WWW.NAUKA.X-PDF.RU
БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Книги, издания, публикации
 

Pages:   || 2 | 3 | 4 |

«Analza mnov politiky EU a RF Diplomov prce Ievgeniia Klishchuk Autor: Ekonomika a management, Finance Vedouc prce: Ing. Vladimr Karsek Praha Duben 201 Prohlen: Prohlauji, e jsem ...»

-- [ Страница 1 ] --

Bankovn institut vysok kola Praha

Katedra bankovnictv a pojiovnictv

Analza mnov politiky EU a RF

Diplomov prce

Ievgeniia Klishchuk

Autor:

Ekonomika a management,

Finance

Vedouc prce: Ing. Vladimr Karsek

Praha Duben 201

Prohlen:

Prohlauji, e jsem diplomovou prci zpracovala samostatn a v seznamu uvedla vekerou

pouitou literaturu.

Svm podpisem stvrzuji, e odevzdan elektronick podoba prce je identick s jej titnou verz, a jsem seznmena se skutenost, e se prce bude archivovat v knihovn BIV a dle bude zpstupnna tetm osobm prostednictvm intern databze elektronickch vysokokolskch prac.

V Praze dne 27. dubna 2011 Ievgeniia Klishchuk

Podkovn:

Tmto bych rda podkovala panu Ing. Vladimru Karskovi za cenn rady, pipomnky a dohled nad touto diplomovou prac.

Anotace V diplomov prci je analyzovna mnov politika, provdn Evropskou centrln bankou a Centrln bankou Rusk Federace. Prce obsahuje popis vzniku, cle, koly a nstroje mnovch politik, identifikaci klovch trend a problmy v souasnm stdiu vvoje, przkum pijatch opaten a jejich vliv na nrodn ekonomiky v dob finann a hospodsk krize, hlavn smry vvoje mnovch politik v nsledujcch letech, stanoven stupn zvislosti mezi dynamikou mnovho kurzu a makroekonomickmi ukazateli, przkum variace kurz nrodnch mn, analzu sloek asovch ad mnovch kurz, zjitn nejlepch model popisujcch dynamiku mnovch pr, krtkodobou pedpov smnnch kurz.

Annotation The diploma thesis analyzes the monetary policy carried out by the European Central Bank and the Central Bank of the Russian Federation. The thesis contains a formation, objectives, tasks and tools of monetary policies, identify key trends and issues in the current stage of development, a survey of measures taken and their impact on national economies in the financial and economic crisis, the main trends of monetary policy in the next years, establishing the degree of dependence between the dynamics of exchange rates and macroeconomic indicators, a survey of variation in national currencies, time series analysis of the components of exchange rates, identifying the best model describing the dynamics of currency pairs, short-term prediction of exchange rates.

Аннотация В дипломной работе анализируется валютная политика, осуществляемая Европейским центральным банком и Центральным банком Российской Федерации. В работе описано становление, цели, задачи и инструменты валютных политик, выявлены тенденции и проблемы на современном этапе развития, исследованы предпринятые меры и их влияние на национальные экономики в условиях финансово-экономического кризиса, определены основные направления развития на ближайшие годы, установлена степень связи между динамикой валютного курса и основными макроэкономическими показателями, исследована вариация курсов национальных валют, проведен анализ компонентного состава рядов динамики валютных курсов, определена наилучшая модель, описывающая динамику валютных пар, сделан краткосрочный прогноз валютных курсов на четыре месяца.

Содержание Введение

1. Основные направления валютной политики ЕС и евро

1.1 Формирование европейской валютной политики

1.2 Европейская валютная политика в условиях кризиса и основные макроэкономические показатели

1.3 Основные направления развития валютной политики и прогноз макроэкономических показателей ЕС

2. Основные направления валютной политики РФ

2.1 Формирование российской валютной политики

2.2 Российская валютная политика в условиях кризиса и основные макроэкономические показатели

2.3 Основные направления развития валютной политики и прогноз макроэкономических показателей России

3. Анализ валютных политик выбранных стран

3.1 Экономический и корреляционный анализ курсообразующих факторов и валютных курсов

3.2 Анализ вариации и описательные статистики валютных пар EUR/USD, USD/RUR и EUR/RUR

3.3 Анализ природы валютных курсов и краткосрочное прогнозирование.................. 6 Заключение

Список использованной литературы

Список рисунков

Список таблиц

Список приложений

Приложение

Введение Экономическое развитие страны напрямую зависит от проводимой в ней валютной политики национальными денежными властями. Ее режим обуславливает эффективность интеграции государства в систему международных финансовоэкономических отношений. Особое значение при этом имеет курс национальной денежной единицы, динамика которого определяет направления внешнеэкономических связей, движение капиталов, конкурентоспособность экспорта на международном рынке.

Целью дипломной работы является анализ валютной политики центральных банков Европейского Союза и Российской Федерации, изучение ее инструментов, а также воздействия на экономику и перспектив развития.

Для достижения данной цели были поставлены и решены следующие задачи:

1. изучено становление валютных политик Европейского Союза и Российской Федерации;

2. выявлены основные тенденции и проблемы на современном этапе развития;

3. исследованы предпринятые меры центральными банками и правительствами, их влияние на национальные экономики в условиях финансово-экономического кризиса;

4. определены основные направления развития валютных политик исследуемых экономик на ближайшие годы;

5. установлена степень связи и ее направление между динамикой валютного курса и основными макроэкономическими показателями;

6. исследована вариация курсов национальных валют;

7. проведен анализ компонентного состава рядов динамики валютных курсов;

8. определена наилучшая модель, описывающая динамику валютных пар;

9. сделан краткосрочный прогноз валютных курсов на четыре месяца.

Объектом исследования является валютная политика Европейского Союза и Российской Федерации, а также процесс формирования валютного курса национальной денежной единицы на валютном рынке под влиянием курсообразующих факторов, изменяющихся с течением времени.

Предметом исследования служат статистические взаимосвязи между набором макроэкономических показателей и обменными курсами валют, тенденции в их динамике и особенности прогнозирования, характеризующие валютные политики государств.

Методологической и теоретической основой дипломной работы послужили труды чешских, российских и других авторов по денежно-кредитной политике, международным валютно-кредитным отношениям, статистике, финансовому и техническому анализу, эконометрике и компьютерной обработке данных.

Основными статистическими инструментами исследования являются описательные статистики, методы корреляционного анализа, адаптивные методы прогнозирования, табличные и графические методы представления статистических данных. Для решения поставленных задач обработка исходных данных проведена с применением ППП «Statistica», «SPSS» и «MS Excel».

Информационная база исследования состоит из официальных публикаций Европейского Центрального банка, Евростата, Европейского парламента, Международного валютного фонда, Организации по безопасности и сотрудничества в Европе, Центрального банка Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, информации Министерства экономического развития РФ, Министерства финансов РФ, материалов коммерческих организаций, периодической печати и Интернет.

Дипломная работа состоит из трех глав. Первая глава посвящена истории валютной политики Европейского союза, определены основные проблемы хозяйственной деятельности, описан операционный механизм Европейского Центрального Банка, проанализированы действия монетарных регуляторов в период кризиса и основные направления развития с прогнозом макроэкономических показателей. Во второй главе рассматриваются предпосылки формирования валютной политики Российской Федерации, описаны основные этапы ее возникновения и проблемы экономики, исследованы принятые меры денежными властями в условиях кризиса, разобраны основные направления развития. В третьей главе проведен анализ изучаемой политики, выявлена степень и характер зависимости между курсом национальной валюты и основными макроэкономическими показателями, исследована волатильность и построен прогноз среднемесячной динамики.

1. Основные направления валютной политики ЕС и евро

1.1 Формирование европейской валютной политики В еврозоне действует двухуровневая европейская система центральных банков, представленная Европейским центральным банком (ЕЦБ) и национальными банками государств-членов, которая образовалась в процессе долгой региональной экономической и валютной интеграции. Необходимость валютной интеграции была обусловлена либерализацией движения товаров, услуг, капитала, рабочей силы и нестабильностью Ямайской мировой валютной системы, в большой степени зависящей от доллара США. Постепенно складывались условия для валютной гармонизации, которая выражалась в сближении структур национальных валютных систем и методов валютной политики; координации, проявляющейся в согласовании целей валютной политики и унификации – проведении единой валютной политики. На базе западноевропейской интеграции 13 марта 1979 г. возникла Европейская валютная система, которая просуществовала до 1998 г. Ее целями было стимулирование экономической интеграции, создание зоны европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, ограждение единого рынка от экспансии доллара США, создание собственного валютного центра и стабилизация валютных курсов. В процессе интеграции был принят ряд соглашений и договоров, способствующих интеграционным процессам: Маастрихтский договор (1993), Пакт стабильности и роста (1997), Амстердамский договор (1999), Ниццкий договор (2003), Лиссабонский договор (2009)1 и др.

Маастрихтский договор предусматривал три этапа становления Экономического и валютного союза ЕС (ЭВС)2: подготовку государств-членов к введению единой денежной единицы – евро, утверждение законодательства и требований, учреждение Европейского валютного института (предшественника ЕЦБ), а также переход к евро с 1 января 1999 г. в безналичном расчете и введение в наличное обращение с 1 июля 200 г. Также в Договоре были определены Маастрихтские критерии (критерии конвергенции), которые должны выполнять государства-члены Европейского Союза для введения евро:

1 В скобках указан год вступления документа в силу, прим. автора.

2 В английской аббревиатуре EMU (Economic and Monetary Union), прим. автора.

среднегодовая инфляция не должна превышать более чем 1,5 п.п. среднегодовую инфляцию трех государств-членов с наилучшими показателями стабильности цен;

валютный курс должен быть зафиксирован в рамках международных валютных курсов (ERM II) не менее чем за 2 года перед вступлением;

долгосрочная номинальная процентная ставка не должна превышать более чем на 2 п.п. среднее значение аналогичного показателя трех государств-членов с наилучшими показателями стабильности цен;

показатель бюджетного дефицита должен быть менее 3% ВВП, а государственный долг не должен превышать 60% ВВП.

Пакт стабильности и роста определяет для участников зоны евро требования координации бюджетной политики, в частности задает допустимые значения государственного долга (не более 60% ВВП) и дефицита бюджета (не более 3% ВВП) для исключения угроз стабильности евро и увеличения инфляции. Отчасти данное соглашение распространяется и на страны, которые не приняли евро. Ряд странучастников еврозоны не выполняют данное требование, намного превышая заданные границы. По данным Еврокомиссии в 2010 г. все страны-участники зоны евро имели дефицитный бюджет, лишь Люксембург выполнял требования допустимых значений, где дефицит бюджет составил 1,8% ВВП. Требование к максимально допустимой границе государственного долга в прошлом году не было нарушено Люксембургом, Словакией, Словенией и Финляндией, госдолг 12 остальных стран превышал допустимую границу3. В Приложении № 1 представлены данные о состоянии государственных финансов стран зоны евро с 2007 г. и прогнозные значения до 2012 г.

В целом, по данным ЕЦБ, начиная с 2000 г., государственный долг зоны евро превышал допустимые значения и его минимальное значение составляло 66,7% ВВП в 4 квартале 2007 г., дефицит бюджета начал резко увеличиваться в кризисный период и в первом квартале 2010 г. составлял 8,0% ВВП (см. Приложение № 2)4.

В процессе интеграции ЕС прошел долгий путь от общего рынка угля и стали шести стран до интегрированного хозяйственного комплекса и политического союза государств.

3 По данным European Commission autumn 2010 forecast, European Commission.

4 По данным ECB Statistical Data Warehouse.

ЕЦБ начал функционировать 1 января 1999 г. Он обеспечивает основные функции центрального банка для всех стран ЭВС. Во время осуществления своей деятельности ЕЦБ сотрудничает с национальными центральными банками всех стран зоны евро, которые в группе образуют Евросистему. Совместно со всеми 27 центральными банками стран ЕС Банк образует Европейскую систему Центральных банков (ЕСЦБ), которая является наднациональным органом финансового регулирования. Управляющие национальных центральных банков тех стран, которые не ввели евро в обращение, не принимают участия в принятии решений по вопросам валютной политики для зоны евро. Деятельность ЕСЦБ осуществляется в соответствии с Договором об учреждении Европейского сообщества и Уставом ЕСЦБ.

ЕЦБ был основан в 1998 г. на базе Амстердамского договора и стал правопреемником Европейского валютного института. Штаб-квартира находится в Германии, во Франкфурте-на-Майне. Банк независим от остальных институтов ЕС. В него входят представители всех стран-членов ЕС. Руководящими органами ЕЦБ являются Совет управляющих (Governing Council), Исполнительный совет (Executive Board) и Генеральный совет (General Council). Совет управляющих представляет собой ключевой руководящий орган, который принимает решения в области денежнокредитной политики.

Исполнительный совет состоит из шести членов: Председателя, Заместителя председателя и четырех членов правления. Члены исполнительного совета, в соответствии с уставом, назначаются Европейским Советом по предложению Еврокомиссии, Совета министров и Европейского Парламента на восемь лет и не могут быть переизбраны на следующий срок. Данная мера предназначена для обеспечения независимости членов банка от управляющих органов, таких, как Парламент, Совет министров, Еврокомиссия, сроки правления которых намного меньше, включая сроки правления национальных парламентов. Члены Исполнительного совета также являются членами Совета управляющих, в состав которого входят и председатели национальных центральных банков стран-членов ЭВС. Работой Совета управляющих и Исполнительного совета руководит Председатель ЕЦБ. Генеральный совет состоит из Председателя, Заместителя председателя и председателей национальных центральных банков всех стран-членов ЕС (27 стран по состоянию на 2011 г.). Совет управляющих принимает решения для достижения целей и выполнения задач Евросистемы, регулируя валютную политику в зоне евро.

Ключевой задачей Европейского центрального банка является определение направлений и осуществление денежно-кредитной политики для всех 17 государствчленов Еврозоны: Австрии, Бельгии, Германии, Греции, Ирландии, Испании, Италии, Кипра, Люксембурга, Мальты, Нидерландов, Португалии, Словакии, Словении, Финляндии, Франции и Эстонии (см. Приложение № 3). ЕЦБ проводит единую политику на территории ЭВС, основанную на эмиссии и обороте единой валюты евро.

Центральные банки стран-членов ЭВС делегировали право проведения своей национальной монетарной политики ЕЦБ.

Согласно Маастрихтскому договору, главной целью денежно-кредитной политики Евросистемы является обеспечение ценовой стабильности, которое определяется Евросистемой как среднегодовой прирост гармонизированного индекса потребительских цен (HICP). Без ущерба выполнения задачи поддержания ценовой стабильности, Евросистема должна поддерживать общую экономическую политику ЕС.

Система определяет ценовую стабильность как инфляцию и задает ее максимальные границы в 2%.

Усилия по достижению ценовой стабильности должны подкрепляться единой политикой в отношении обменных курсов. Решения по вопросам валютной политики должны в полной мере отвечать главной цели единой денежно-кредитной политике. Для реализации целей Евросистема располагает целым набором инструментов: операции на открытом рынке, инструменты на постоянной основе, требования к хранению и управлению минимальными валютными резервами государств-членов, и содействует плавному функционированию платежной системы.

Национальные центральные банки могут проводить собственные валютные операции с международными организациями и иностранными резервными активами только с разрешения ЕЦБ.

Подход к реализации валютной политики основан на двух опорах: управление инфляцией и регулирование денежной массы. При управлении инфляцией ЕЦБ пытается регулировать краткосрочную процентную ставку с главной целью достижения ценовой стабильности. Краткосрочная процентная ставка является главным оперативным критерием. При регулировании денежной массы ЕЦБ анализирует развитие последней в виде денежного агрегата М3. В Приложении № 4 приведено процентное изменение денежного агрегата М3 с 2000 г. по февраль 2011 г.

Банк определяет и регулирует три денежных агрегата: М1, М2 и М3. Денежный агрегат М3 выполняет роль посреднического критерия валютной политики, денежные агрегаты М1 и М2 являются индикаторами. Состав денежных агрегатов ЕЦБ определяет следующим образом:

М1 = наличные деньги в обращении небанковских субъектов + вклады на текущих счетах в банках небанковских субъектов (резидентов еврозоны);

М2 = М1 + срочные вклады в банках до 2 лет + вклады в банках со сроком до 3 месяцев;

М3 = М2 + РЕПО операции + ценные бумаги денежного рынка + облигации до 2 лет.

Все средства выражены в единой валюте евро, вклады в денежных агрегатах являются вкладами небанковских субъектов в банках стран ЭВС. РЕПО операции в агрегате М3 представляют собой продажу ценных бумаг банками небанковским субъектам с последующим обратным выкупом. Агрегат М1 представляет собой денежную базу в узком определении, М3 – в широком.

ЕЦБ отдает предпочтение использованию рыночных инструментов валютной политики. Все операции проходят на одинаковых условиях для всех государств-членов зоны евро. Банк использует операции на открытом рынке, дисконтные инструменты и иногда валютные интервенции. Единственным инструментом, который используется банком и не носит рыночный характер, являются обязательные минимальные резервы.

Операции на открытом рынке представляют собой куплю-продажу ценных бумаг между ЕЦБ и коммерческими банками стран-членов ЭВС. По инициативе ЕЦБ эти операции также проводят национальные центральные банки в форме тендера.

Целью данных операций является, прежде всего, регулирование ликвидности банков, что одновременно приводит к регулированию краткосрочной процентной ставки.

Операции могут быть прямыми либо в виде РЕПО операций. В первую очередь они направлены на предоставление ликвидности банкам. При осуществлении данных операций Центральный банк оглашает минимальную процентную ставку либо максимальную цену покупаемых ценных бумаг. При продаже ЕЦБ может использовать собственные облигации, в этом случае максимальная процентная ставка не объявляется.

Минимальная ставка по сделкам обратного РЕПО является самым главным инструментом валютной политики ЕЦБ. Она представляет собой весьма функциональный инструмент, но к изменениям данной ставки доходит в более длительных временных интервалах.

К дисконтным инструментам относятся условия, связанные с депозитными и кредитными операциями между ЕЦБ и коммерческими банками в странах-членах ЭВС.

Условия определяет ЕЦБ, а конкретную их реализацию обеспечивают национальные центральные банки. Сюда относятся кредиты и процентные ставки.

Кредиты могут получать коммерческие и другие банки в национальных центральных банках, в первую очередь, в виде кредитов овернайт. Эти кредиты должны быть обеспечены ценными бумагами. Причиной их использования является неисполнение обязательных минимальных резервов.

Процентные ставки представляют коридор, в котором должна находится краткосрочная процентная ставка, которую регулирует ЕЦБ. Поэтому центральный банк устанавливает процентную ставку по банковским вкладам у себя и в национальных центральных банках, определяя нижнюю границу и процентную ставку по кредитам, которые предоставляет сам или национальные центральные банки коммерческим и другим банкам, устанавливая верхнюю границу. Депозитные операции предоставляют возможность коммерческим и другим банкам разместить свободную ликвидность в национальных центральных банках, кредитные операции – занять средства в национальных центральных банках. В табл. 1 приведены операции ЕЦБ на открытом рынке и инструменты, действующие на постоянной основе.

–  –  –

Курс евро является свободно плавающим, и поэтому ЕЦБ использует интервенции по собственному усмотрению. Условия обязательных минимальных резервов в ЭВС устанавливает ЕЦБ. Резервы депонированы в национальных центральных банках. Обязательные минимальные резервы рассчитываются на основе среднедневных резервов в течение месяца, на которые начисляются проценты по средней процентной ставке при покупке ценных бумаг резервных РЕПО операций.

ЕЦБ обладает исключительными правами эмиссии наличных денег – евробанкнот и евромонет. Эмиссию евромонет также могут осуществлять и государства-члены, но их количество должно быть заранее согласовано с ЕЦБ.

Капитал ЕЦБ формируется за счет взносов национальных центральных банков государств-членов, доля каждого из которых определяется в зависимости от удельного веса населения и ВВП. За счет взносов национальных центральных банков формируются резервы ЕЦБ. В 2009 г. была проведена оценка условий достаточности уставного капитала. В результате роста волатильности валютных курсов, финансовой системы, цен на золото, процентных ставок и кредитного риска, 29 декабря 2010 г.

принято решение об увеличении уставного капитала с 5,76 млрд. евро до 10,76 млрд.

евро5. Внесение платежей национальными центральными банками проходит ежегодными равными траншами в три этапа.

Первую часть банки внесли 29 декабря 2010 г., вторая должна быть оплачена в конце 2011 г., третья – в конце 2012 г. Это самое значительное увеличение уставного капитала за 12 лет существования ЕЦБ. В Приложении № 5 приведена таблица с долей взносов государств ЕС до и после увеличения капитала ЕЦБ. Для национальных банков стран, которые не ввели евро, снижен минимальный процент, который они должны платить от своего уставного капитала для операционных расходов ЕЦБ, с 7% до 3,75%. Эта мера должна предотвратить возможные убытки после скупки гособлигаций проблемных стран еврозоны.

Прибыль ЕЦБ в 2010 г. составила 1 334 млн. евро, в 2009 г. – 2 218 млн. евро6.

Причиной уменьшения прибыли стал низкий доход в результате снижения процентных ставок по основным операциям рефинансирования Евросистемы и уменьшения дохода от валютных резервов в долл. США. Также в течении 2010 г. не осуществлялись операции по продаже золота. 31 января 2010 г. Совет управляющих принял решение 5 По данным ECB Press Release, ECB increases its capital, 16 December 2010.

6 По данным ECB Press Release, Annual Accounts of the European Central Bank for the year ending 31 December 2010.

перечислить 1 163 млн. евро в резервы на покрытие рисков, которые сейчас составляют 5 184 млн. евро. Данные резервы созданы для покрытия валютного риска, риска колебаний процентной ставки, кредитных рисков и рисков изменения цены золота.

Таким образом, в 2010 г., чистая прибыль ЕЦБ составила 171 млн. евро, которую в полном объеме разделил Совет управляющих между национальными центральными банками еврозоны. Величина объемов и необходимость данных резервов пересматриваются каждый год. Основными источниками прибыли ЕЦБ являются инвестиционные доходы от собственных валютных резервов, управления собственным портфелем, процентная прибыль с 8%-й доли ЕЦБ в общем объеме евробанкнот в обращении, чистый доход от держания ценных бумаг, купленных для целей валютной политики на основе программы покупки обеспеченных облигаций (начиная с июня 2009 г.) и программы покупок на рынке по ценным бумагам7 (начиная с мая 2010 г.).

ЕЦБ выплатил вознаграждение в размере 346 млн. евро в 2010 г. и 443 млн. евро в 2009 г. национальным центральным банкам за размещение части валютных резервов в ЕЦБ. Доходность данных активов достигала 366 млн. евро в 2010 г. и 700 млн. евро в 2009 г. Реализованная прибыль от проведения финансовых операций снизилась с 1 103 млн. евро в 2009 г. до 474 млн. евро в 2010 г., когда не производились операции по продаже золота.

1.2 Европейская валютная политика в условиях кризиса и основные макроэкономические показатели Мировой финансово-экономический кризис 2007-2009 гг. стал самым серьезным испытанием для ЕЦБ. Данный период целесообразно разделить на три основных этапа, в рамках которого валютная политика адаптировалась к меняющейся ситуации на финансовых рынках.

Первый этап относится ко второй половине 2007 г. и характеризуется высокой инфляцией, обусловленной ростом цен на энергоресурсы, снижающейся деловой активностью и нехваткой ликвидности. ЕЦБ начал осуществлять регулярные операции на открытом рынке для наращивания последней. С этого периода и до середины сентября 2008 г. основной задачей была стабилизация денежного рынка посредством предоставления дополнительных объемов ликвидности банковскому сектору. В результате снижения банковской активности начался рост рыночных процентных 7 Официальное название программы – «Securities Markets Programme», прим. автора.

–  –  –

По данным ЕЦБ, рост цен в июне и июле 2008 г. составил 4% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., но уже в июне 2009 г. он стал отрицательным – -0,1, в июле – -0,6% (см. Приложение № 6). ЕЦБ принял незамедлительные меры по снижению основных процентных ставок, изменению механизма управления ликвидностью и перешел к политике кредитного смягчения. С октября 2008 г. по июнь 2009 г. ЕЦБ понизил ставку рефинансирования с 3,75% до 1%8 (см. Приложение № 7).

Учитывая большую зависимость коммерческих банков от кредитования, Совет управляющих принял решение предоставить банковскому сектору неограниченный объем ликвидности. Для распределении средств на аукционах, 15 октября 2008 г. ЕЦБ перешел от плавающей к фиксированной ставке рефинансирования, установив ее значение в 3,75%. С этого момента объем предоставляемой ликвидности определялся не ЕЦБ, а спросом со стороны финансовых институтов. Банковский сектор мог получить неограниченные объемы кредитования при условии их обеспечения. Для снижения волатильности рыночных ставок, было принято решение о сужении коридора процентных ставок. Ставки по кредитным и депозитным операциям центрального банка были установлены на 50 п.п. выше и ниже основной ставки рефинансирования – 4,25% и 3,25% соответственно. Увеличение срока погашения операций рефинансирования с фиксированной ставкой и расширение списка активов, принимаемых в качестве обеспечения стимулировали кредитование. Доля долгосрочных операций со сроком погашения от 1 до 6 месяцев в общем объеме операций рефинансирования увеличилась до 92% в ноябре 2009 г. (см Приложение № 8). Следует отметить, что до сентября 2007 г. доля долгосрочных операций составляла менее 40%, после чего начала резко увеличиваться. Новая схема операций рефинансирования способствовала образованию свободной ликвидности, которую банковский сектор размещал на однодневных депозитах центрального банка. После сужения коридора процентных ставок, привлекательность кредитования и размещения ликвидности на депозитах центрального банка повысилась, что частично заменило операции на межбанковском рынке. Во втором полугодии 2008 г. более чем в два раза возросло количество контрагентов, участвовавших в операциях рефинансирования9.

Для повышения активности на межбанковском рынке 21 января 2009 г. ЕЦБ расширил коридор процентных ставок до 200 б.п.

8 По данным ECB Statistical Data Warehouse.

9 По данным ECB Monthly Bulletin, Jan. – Dec. 2008.

Весной 2009 г. многие центральные банки перешли к нестандартным методам регулирования. Совет управляющих ЕЦБ 7 мая 2009 г. объявил о начале выкупа обеспеченных ипотечных облигаций высокого кредитного качества и увеличении срока кредитования по системе аукционов с фиксированной ставкой на срок до 12 месяцев.

Выкуп проходил с июля 2009 г. по июнь 2010 г. Объем выкупа составил 60 млрд. евро.

Первый аукцион состоялся 24 июня 2009 г., на котором были выделены кредиты по ставке рефинансирования 1% сроком погашения 1 год. Совокупный объем предоставленной ликвидности составил 442 млрд. евро.

ЕЦБ, в рамках своей антикризисной политики, оказывал финансовую помощь центральным банкам государств-членов ЕС, не входящих в еврозону. Так, для поддержки национальной валюты и повышения ликвидности национального рынка, в октябре 2008 г. была предоставлена кредитная линия для Центрального банка Венгрии в размере 5 млрд. евро. ЕЦБ неоднократно заявлял о возможности предоставления подобных кредитных линий и другим странам, не входящих в еврозону. В течении 2008-2009 гг., ЕЦБ не осуществлял покупки государственных облигаций стран еврозоны. По мнению вице-президента банка Лукаса Пападемоса, подобные операции «придали бы органу денежно-кредитного регулирования неприемлемую политикоэкономическую роль»10.

Третий этап характеризовался избыточной ликвидностью банковского сектора в начале 2010 г. Большой объем избыточных банковских резервов увеличивает риск роста цен при условии улучшения экономической конъюнктуры. В начале 2010 г. ЕЦБ начал постепенно сворачивать свою антикризисную политику и принимать меры по абсорбированию ликвидности. В этот же период начала снижаться доля долгосрочных операций в общем объеме операций рефинансирования (см. Приложение № 8). Начиная с 31 января 2010 г., ЕЦБ приостановил операции своп для поддержания валютной ликвидности с центральными банками Англии, Швейцарии, Японии и ФРС. В июле 2010 г. банковский сектор еврозоны начал возвращать ЕЦБ кредиты на общую сумму 442 млрд. евро, полученные на 12 месяцев по программе предоставления дополнительной ликвидности.

Весной 2010 г., из-за быстрого увеличения государственного долга и бюджетного дефицита стран PIIGS (P – Португалия, I – Ирландия, I – Италия, G – Греция, S - Испания) начался долговой кризис еврозоны. ЕЦБ начал принимать меры

ROMANO, B. La BCE apre ai bond privati. Il Sole 24 Ore. 27.03.2009, n. 85, p. 9.

для стабилизации рынков и поддержки евро, в рамках которых были приобретены на рынке государственные облигации на сумму 40,5 млрд. евро. Дефицит бюджета Греции в 2009 г. составил 15,4% ВВП, в 2010 г. – 9,6%, дефицит бюджета Ирландии – 14,4% в 2009 г. и 32,3% в 2010 г., в Испании в 2009 г. данный показатель достиг 11,1% от ВВП и 9,3% в 2010 г. Также негативные данные продемонстрировала Португалия: 9,3% в 2009 г. и 7,3% в 2010 г. Государственный долг Греции в 2009 г. составил 126,8% ВВП, в 2010 г. – 140,2%. Превысил 100% от ВВП и госдолг Италии: в 2009 г. он составил 116%, в 2010 г.– 118,9% (см. Приложение № 1).

Для решения проблемы фондирования рынков, ЕЦБ предоставлял ликвидность коммерческим банкам, в основном в Греции и Испании. Банк снова открыл временные валютные свопы между центральными банками и произвел вливание иностранной валюты на внутреннем рынке11. За первое полугодие 2010 г. увеличились кредиты в евро за счет кратко- и долгосрочных операций рефинансирования на 98 млрд. евро (на 13,5%) и долгосрочных обязательств резидентов (на 21,6%), приобретенных ЕЦБ12.

Принятые меры, связанные с дефицитом ликвидности стран группы PIIGS, смена приоритетов с долгосрочной стабильности цен на поддержание и стимулирование экономического роста, привели к резкому увеличению валюты балансов ряда ведущих центральных банков.

В мае МВФ и министры финансов 16 стран еврозоны подписали соглашение о предоставлении финансовой помощи Греции в размере 110 млрд. евро, которая будет оказываться на протяжении трех лет. Страны ЕС выделят 80 млрд. евро, МВФ – млрд. евро. По условиям данного соглашения, Греция обязалась сократить дефицит бюджета в течении трех лет на 30 млрд. долл. По плану, в 2010 г. дефицит бюджета должен был составить до 8,1% ВВП, но по итогам года он составил 9,6%. В соответствии с соглашением дефицит 2011 г. не должен превышать 7,6% ВВП, в 2012 г.

– 6,5%. К 2014 г. бюджетный дефицит не должен превышать 3% ВВП, как предусматривают требования Пакта стабильности и роста. Канцлер Германии Ангела Меркель считает, что финансовая помощь Греции является «единственным способом обеспечить стабильность евро», а председатель Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу отметил, что «оказанная финансовая помощь будет способствовать восстановлению По данным ECB Press Release, ECB Reactivation of US dollar liquidity providing operations, 10 May 2010.

АНДРЮШИН, С.А.; КУЗНЕЦОВА, В.В. ДКП: время перемен. Банковское дело. 2010, no. 10, с. 42-45.

экономики Греции и защите финансовой стабильности стран еврозоны»13. На конец марта 2011 г. Греции было предоставлено 48,9 млрд. евро14.

В соответствии с официальным запросом о предоставлении финансовой помощи Ирландии, ЕС, государства-члены еврозоны и МВФ одобрили 28 ноября 2010 г. пакет мер на период 2010-2013 гг. Размер помощи определен на сумму 85 млрд. евро и будет финансироваться взносами от МВФ, ЕС, странами еврозоны, Министерством финансов и Национальным пенсионным резервным фондом Ирландии. Ирландия должна до г. сократить бюджетный дефицит, для чего выделено 50 млрд. евро, стабилизировать банковский сектор (35 млрд. евро), провести реформы на рынке труда и вернуться к устойчивому стабильному росту. По 22,5 млрд. евро выделят МВФ, Европейский финансовый стабилизационный механизм (ЕФСМ), Европейский фонд финансовой стабильности (ЕФФС) и 17,5 млрд. евро Ирландия. Программа помощи рассчитана от трех лет и должна завершиться не позднее, чем через 7,5 лет.

В настоящее время, Еврокомиссия, действующая от имени ЕС, располагает программой для сохранения финансовой стабильности в Европе путем предоставления финансовой помощи государствам-членам еврозоны при возникновении экономических трудностей, от экономик которых зависит стабильность евро. В соответствии с ней, она может предоставлять кредиты и финансировать экономики стран-членов за счет выпуска долговых инструментов на рынке капитала. Данная программа носит название ЕФСМ и использует бюджет ЕС в качестве залога средств, привлеченных на финансовых рынках. Фонд имеет право привлечь максимум 60 млрд.

евро. В 2011 г. план заимствований для сохранения финансовой стабильности Ирландии будет происходить несколькими траншами в установленном размере 17,6 млрд. евро, в 2012 г. – 4,9 млрд. евро. Облигациям фонда присвоен наивысший инвестиционный рейтинг тремя международными рейтинговыми агентствами S&P, Fitch Ratings – ААА и Moody’s – Ааа. Облигации обладают низким кредитным риском, поскольку обеспечены бюджетом ЕС и не зависят от цели использования привлеченных средств. Первый транш был размещен 5 января 2011 г. на сумму 5 млрд.

Korrespondent.net [online]. 2010 [цит. 2011-03-01]. Помощь Греции является единственным способом обеспечить стабильность евро – Меркель. Доступно на WWW:

http://korrespondent.net/business/economics/1072983-pomoshch-grecii-yavlyaetsya-edinstvennym-sposobomobespechit-stabilnost-evro-merkel.

По данным European Commission: The Greek Loan Facility.

евро сроком 5 лет в рамках финансовой поддержки Ирландии, второй – 17 марта 2011 г.

на сумму 4,6 млрд евро, из которых 3,4 млрд. евро для Ирландии15.

7 июня 2010 г. в Люксембурге министры финансов 16 стран еврозоны подписали соглашение о создании ЕФФС. Акционерами являются государства-члены еврозоны.

Фонд начал функционировать с 4 августа 2010 г.. Срок его полномочий истечет в июне 2013 г. либо когда будет оплачена его последняя облигация. Общий пакет спасения составляет 750 млрд. евро. Средства фонда предназначены для финансовой помощи странам еврозоны, оказавшимся в тяжелом положении, рекапитализации банков или покупки суверенных долгов16. Эмитированные облигации гарантируются странамичленами еврозоны пропорционально величине внесенного капитала в ЕЦБ. Также они могут быть использованы в качестве залога по операциям рефинансирования ЕЦБ.

Фонд вправе выпустить облигации на 440 млрд. евро, выпуск которых регулируется Еврокомиссией, ЕЦБ и МВФ. Антикризисный пакет состоит из этой суммы, 250 млрд.

евро МВФ, а также 60 млрд. евро ЕФСМ. В сентябре 2010 г. международные рейтинговые агентства присвоили ЕФФС наивысший инвестиционный рейтинг – ААА от S&P, Fitch Ratings и Aaa от Moody’s. 1 февраля 2011 г. Фонд разместил облигации на сумму 3,6 млрд. евро сроком до 16 июля 2016 г. под 5,9%. Привлеченные средства были направлены, в рамках пакета финансовой помощи, Ирландии.

В последнее время негативная финансовая и экономическая ситуация сложилась в ряде стран: Бельгии, Италии, Испании и Португалии. Португалия официально запросила финансовое спасение со стороны ЕС 7 апреля 2011 г. По оценкам, объем предоставленной помощи составит 100 млрд. долл. США17. До настоящего времени остальные страны не обращались с официальным запросом об антикризисной поддержке. По прогнозам международного рейтингового агентства Moody’s, которое снизило инвестиционный рейтинг Испании до Aa2 с негативным прогнозом, стоимость спасения банковского сектора этой страны составит 40-50 млрд. евро, по прогнозам правительства – 20 млрд. евро. Настоящая финансовая и политическая неопределенность не дает возможности евро стабилизироваться на определенном уровне.

15 По данным European Commission: Financial assistance package for Ireland.

16 По данным European Rescue Fund May Buy Bonds, Recapitalize Banks, ECB's Stark Says.

По данным Portugal fights for scraps of credibility, US plans indefinite debt.

1.3 Основные направления развития валютной политики и прогноз макроэкономических показателей ЕС В острую фазу кризиса ЕЦБ показал, что в состоянии оперативно и своевременно реагировать на происходящие процессы в экономике. Банк и далее будет принимать необходимые меры для того, чтобы сохранить инфляционные ожидания стабильными и придерживаться мандата ценовой стабильности.

В конце декабря 2010 г. агентство Bloomberg Finance LP подало иск к ЕЦБ в Суд общей юрисдикции в Люксембурге. Причиной иска является неразглашение ЕЦБ данных по дериватам Греции. Агентство считает, что дериваты исказили данные по бюджетному дефициту и способствовали развитию долгового кризиса в 2010 г.

Рассмотрение подобных дел в среднем длится 33 месяца. В случае положительного решения о раскрытии информации об использовании правительствами дериватов для сокрытия дефицита бюджета, предоставит всем участника рынка справедливые преимущества.

В области валютной политики, ЕЦБ вместе с Министерством финансов Германии разработали проект создания постоянного Европейского фонда стабильности, развития и инвестиций, который должен заменить существующий временный ЕФФС, срок действия которого истекает в 2013 г. Данный фонд станет аналогом МВФ. Он должен начать работу с июня 2013 г., поправки к разработанному проекту должны быть приняты не позднее 1 января 2013 г. 17 декабря 2010 г.

Европейский совет одобрил поправки к Лиссабонскому договору, позволяющие создать постоянный фонд. К 136 статье Лиссабонского договора будет добавлено «Государства-члены, чьим платежным средством является евро, могут создать механизм стабильности, который будет приведен в действие, если потребуется сохранить стабильность всей еврозоны в целом. Предоставление любой финансовой помощи будет строго обусловлено»18. Объем средств фонда пока не установлен.

Регламент нового постоянного механизма будет разработан в течении 2011 г. Целью его создания является гарантия стабильности постоянного механизма финансовой помощи, который должен помочь нуждающимся странам еврозоны стабилизировать свои финансовые системы и защита евро. Фонд будет контролировать бюджеты Elpais.com [online]. 2010 [цит. 2011-03-07]. Los lderes de la UE pactan crear el fondo de rescate para

blindar el euro. Доступно на WWW:

http://www.elpais.com/articulo/internacional/lideres/UE/pactan/crear/fondo/rescate/blindar/euro/elpepuinteur/2 0101216elpepuint_21/Tes.

проблемных государств еврозоны, скупать гособлигации, следить за исполнением стабилизационных программ и предоставлять кредиты. Глава Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу подчеркнул, что «все участники саммита лидеров 27 стран ЕС согласились с тем, что сделают все необходимое, чтобы защитить евро», также он отметил, что «евро – это очень сильная и стабильная валюта»19. Решение о создании постоянного стабфонда позитивно отразилось на курсе евро: 16 декабря 2010 г., на торгах, его стоимость составила 1,3242 долл.США по сравнению с 1,3214 долл. США 15 декабря 2010 г.20 Также с 2011 г. в Евросоюзе появятся наднациональные финансовые и экономические регуляторы для усиления экономического и финансового регулирования ЕС.

ЕЦБ принял решение отложить принятие решения о сворачивании антикризисных мер до сентября 2011 г. ЕЦБ совместно с Банком Канады, Банком Англии, Банком Японии и Швейцарским национальным банком продлил операции своп с ФРС до 1 августа 2011 г. и продолжит операции по предоставлению долларовой ликвидности со сроком 7 дней.

В марте 2011 г. инфляция в еврозоне составила 2,6%, что значительно выше установленного норматива ЕЦБ – не более 2% (см. Приложение. № 6). Данный показатель начал превышать свое целевое значение в декабре 2010 г., когда составил 2,2%, в январе 2011 г. он достиг 2,3 %, в феврале 2011 г. – 2,4%, что сильно ухудшило инфляционные ожидания инвесторов. Ускорение инфляции привело к падению основных европейских фондовых индексов по итогам четверга, 31 марта 2011 г., когда были опубликованы показатели за март. Сводный индекс Stoxx Europe 600 опустился на 1%, французский СAC 40 – на 0,9%, британский FTSE 100 – на 0,7%, немецкий DAX

– 0,2%21. Поскольку ценовая стабильность является приоритетной задачей для ЕЦБ, то будущая валютная политика будет направлена на то, чтобы по итогам года инфляция приближалась к 2%. На фоне роста инфляции ЕЦБ в 2011 г. будет поднимать процентные ставки в несколько этапов, поддержание их на прежнем уровне стимулировало бы рост инфляции. 7 апреля 2011 г. ЕЦБ повысил ставку до 1,25%. Это приведет к подорожанию кредитов, закончатся «дешевые деньги», курс евро может начать расти, что негативно отразится на экспорте.

Vz.ru [online]. 2011 [цит. 2011-04-04]. Евро-безопасность. Доступно на WWW:

http://vz.ru/economy/2010/12/17/455500.html.

20 По данным агентства Bloomberg.com.

По данным агентства Bloomberg.com.

На основе данных, доступных в феврале 2011 г., ЕЦБ рассчитал прогноз развития еврозоны в 2011-2012 гг. и определил основные направления валютной политики. Данный прогноз носит технический характер и построен для принятия дальнейших мер в области валютной политики и ориентации остальных экономических агентов. Он может быть пересчитан банком при резком изменении входящих параметров в исследование. По полученным результатам среднегодовой прирост реального ВВП может составить 1,3%-2,1% в 2011 г. и 0,8-2,4% в следующем.

Инфляция может варьироваться от 2,0% до 2,6% в 2011 г. и от 1,0% до 2,4% в 2012 г.22.

Прогнозируемые интервалы данных показателей для 2012 г. достаточно широки и негативно влияют на ожидания инвесторов и стабильность курса евро.

По результатам исследования прогнозируемые значения по краткосрочным ставкам составили 1,5% для 2011 г. и 2,4% для 2012 г. Краткосрочная процентная ставка определяется EURIBOR 3М, при этом рыночные ожидания – это производные ставок по фьючерсам. Методологические предположения о номинальной доходности десятилетних государственных облигаций еврозоны следующие: 4,5% в 2011 г. и 4,9% в 2012 г. Что касается условий финансирования, в течение исследуемого периода ЕЦБ прогнозирует сужение спреда банковских ставок по кредитам относительно ставок по краткосрочным операциям. Ожидается увеличение спредов ставок по долгосрочным операциям, несмотря на их сужение в последнем квартале 2010 г. По результатам исследования, они должны вернуться к своему среднему историческому значению в конце прогнозируемого периода. Условия со стороны предложения кредитов нормализируются, хотя и далее будут снижать экономическую активность.

Среднегодовая цена нефти сорта Брент достигнет 101,3 долл. США за баррель в 2011 г.

и 102,4 долл. США за баррель в 2012 г. Ожидается резкий рост цен неэнергетических товаров – на 27,5% в 2011 г. и на 1,0% в 2012 г. Прогнозы цен нефти и продовольствия основаны на ценах по фьючерсным контрактам до конца исследуемого периода. У остальных товаров предполагается, что цены будут копировать цены по фьючерсам до первого квартала 2012 г., после этого периода они будут формироваться в соответствии с развитием деловой активности в мире.

Двусторонние обменные курсы евро останутся без изменений на среднем уровне, действующем в течении двухнедельного периода к дате закрытия. Из этого следует, что курс евро к доллару США в течении исследуемого периода будет

По данным ECB staff macroeconomic projections for the euro area, March 2011.

колебаться на уровне 1,37 долл. США/евро. Эффективный обменный курс евро ослабеет в среднем на 1,1% в 2011 г. и на 0,1% в 2012 г.

Инфляция, измеряемая гармонизированным индексом потребительских цен, останется до конца 2011 г. выше 2%. Высокое прогнозируемое значение данного показателя вызвано, прежде всего, недавним резким ростом цен на энергоресурсы и продовольственные товары. Рост цен на импортируемые товары должен замедлиться в ближайшие годы. К данному выводу ЕЦБ пришел, анализируя текущие цены фьючерсных контрактов. Наоборот, инфляционное давление внутри национальных экономик должно возрасти, отражая тем самым постепенное оживление деловой активности. Предполагается рост заработных плат, что приведет к постепенному росту инфляции, измеряемой гармонизированным индексом потребительских цен без учета цен продовольственных товаров и энергоресурсов. Среднегодовой уровень инфляции ожидается в интервале от 2,0% до 2,6% в 2011 г. и от 1,0% до 2,4% в 2012 г.

Увеличение оплаты труда в еврозоне должно в ближайшие два года активизироваться и способствовать постепенному улучшению условий на рынке. Реальная заработная плата на работника в еврозоне в 2011 г. незначительно снизится из-за роста инфляции, но в 2012 г. должна вернуться к положительным значениям. Ожидается умеренный рост производительности труда в ближайшие годы. Издержки на оплату труда, которые в 2010 г. циклически снизились, должны начать снова увеличиваться уже в этом году, а в 2012 г. начать расти более быстрым темпом. По прогнозам ЕЦБ, реальный ВВП в мире, исключая еврозону, должен 2011 г. значительно возрасти и составить в среднем 4,7%, в 2012 г. – 4,6%. Рост иностранного спроса в еврозоне увеличится и достигнет уровня 7,9% в 2011 г. и 7,6% в 2012 г., отражая, в свою очередь, оживление внешнеторговой деятельности. Полученные темпы роста немного выше средних значений данных показателей, которые наблюдались в течении последних 10 лет до наступления финансового и экономического кризиса.

В ближайшие годы ЕЦБ ожидает, что оживление экономической активности будет продолжаться. Задачу экспорта, как главного показателя экономического восстановления, возьмет на себя внутренний спрос.

Данное изменение структуры отразит влияние ранее принятых мер валютной политики и значительные усилия, принятые для восстановления функционирования финансовой системы. Необходимость корректировать балансы в различных секторах и попытки, ориентируемые на обновление доверия в среднесрочной перспективе, будут оказывать негативное влияние на развитие экономического роста в зоне евро. Несмотря на то, что потенциальный рост предполагается ниже, чем в докризисный период, ожидается, что разность уменьшится.

В табл. 2 приведены значения основных макроэкономических показателей зоны евро в 2010 г. и прогноз ЕЦБ на 2011-2012 гг.

Таблица 2 Прогноз средних процентных изменений основных макроэкономических показателей в зоне евро на 2011-2012 гг. ЕЦБ Показатель / Год 2010 2011 2012 Инфляция (HICP) 1,6 2,0–2,6 1,0–2,4 Реальный ВВП 1,7 1,3–2,1 0,8–2,8 Потребление домохозяйств 0,7 0,6–1,4 0,4–2,2 Государственное потребление 0,8 -0,3–0,5 -0,5–0,9 Валовое накопление основного капитала -0,8 0,4–3,4 0,7–5,5 Экспорт товаров и услуг 10,9 4,9–9,5 3,0–9,2 Импорт товаров и услуг 9 3,5–7,7 2,8–8,4 Составлено по: ECB staff macroeconomic projections for the euro area, March 2011.



Pages:   || 2 | 3 | 4 |
 

Похожие работы:

«Humanities and Social Sciences in Europe: Achievements and Perspectives 5th International symposium 15th September, 2014 «East West» Association for Advanced Studies and Higher Education GmbH, Vienna, Austria Vienna «Humanities and Social Sciences in Europe: Achievements and Perspectives». Proceedings of the 5th International symposium (September 15, 2014). «East West» Association for Advanced Studies and Higher Education GmbH. Vienna. 2014. 344 P. ISBN–13 978-3-902986-42-9 ISBN–10...»

«Акушерское дело Информационный лист Преддипломная практика с 20.04-20.05 Выдача путевок: 221-222 группа с 17 апреля 8.30 до 16.30 15 апреля с 9.00 до 16.30 часов в отделе практики (312 кабинет). Путевки получаются каждым студентом лично.Для получения путевки необходимо: присутствие на собрании допуск от заведующей отделением (при наличии всех зачетов, профессиональных практик и экзаменов в зачетной книжке, вне бюджетники ликвидировать задолженности по оплате) пакет документов скаченный на сайте...»

«Главные новости дня 10 июня 2013 Мониторинг СМИ | 10 июня 2013 года Содержание ЭКСПОЦЕНТР 10.06.2013 ТПП-Информ В Экспоцентре стартовал крупнейший смотр выставочной индустрии «Через формат «выставки для выставочников» мы уже перешагнули. В 2012 году форум был удостоен знака Всемирной ассоциации выставочной индустрии UFI. И это говорит о том, что наш форум стал авторитетным», – сказал в своем приветственном слове генеральный директор Экспоцентра Сергей Беднов. 7  10.06.2013 Коммерсантъ Не салона...»

«Муниципальное автономное образовательное учреждение дополнительного образования детей Специализированная детско-юношеская спортивная школа олимпийского резерва «ПРИБОЙ» Контрольно-переводные нормативы ХУДОЖЕСТВЕННАЯ ГИМНАСТИКА Тюмень Нормативы по общей и специальной физической подготовке № Норматив Требования к Сбавка, баллы п/п исполнению 1. Наклон вперед, Грудь плотно касается Незначительные нарушения обхватив руками голени бедер, спина и ноги каждого требования 0,5 в основной стойке, прямые,...»

«ПРОЕКТ вносится Контрольно-счётной палатой города Курска КУРСКОЕ ГОРОДСКОЕ СОБРАНИЕ РЕШЕНИЕ Об отчёте о работе Контрольно-счётной палаты города Курска за 2013 год Заслушав и обсудив представленный председателем Контрольно-счётной палаты города Курска С.В. Шуляк отчёт о работе Контрольно-счётной палаты города Курска за 2013 год, и в соответствии со статьёй 21 Положения о Контрольно-счётной палате города Курска, утверждённого решением Курского городского Собрания от 9 сентября 2004 года №...»

«Утверждено Комитетом по оценочной деятельности Ассоциации Банков Северо-Запада 23 06.201 Советом Некоммерческого партнерства Саморегулируемой организации оценщиков «Сообщество профессионалов оценки» 28.08. ВоВк А. С., козин П. А., кузнецоВ Д. Д. Рекомендации по оценке активов для целей залога (ВерСия 1) Санкт-Петербург Комитет по оценочной деятельности. Рекомендации по оценке активов для целей залога СоДержАние Преамбула........................................»

«Документ предоставлен КонсультантПлюс 21 ноября 2011 года N 323-ФЗ РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОБ ОСНОВАХ ОХРАНЫ ЗДОРОВЬЯ ГРАЖДАН В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Принят Государственной Думой 1 ноября 2011 года Одобрен Советом Федерации 9 ноября 2011 года Список изменяющих документов (в ред. Федеральных законов от 25.06.2012 N 89-ФЗ, от 25.06.2012 N 93-ФЗ, от 02.07.2013 N 167-ФЗ, от 02.07.2013 N 185-ФЗ, от 23.07.2013 N 205-ФЗ, от 27.09.2013 N 253-ФЗ, от 25.11.2013 N 317-ФЗ, от 28.12.2013 N...»

«Министерство образования Республики Башкортостан Государственное бюджетное образовательное учреждение среднего профессионального образования УФИМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОЛЛЕДЖ РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ УТВЕРЖДАЮ Директор УГКР _А.Г. Карташов «_» 2013г. Отчет за 2012/2013 учебный год 450022, г. Уфа, ул. Генерала Горбатова, Оглавление 1. Общие сведения об учебном заведении 2. Учебно-материальная база 3. Состав преподавателей, мастеров, инструкторов 4. Контингент студентов, трудоустройство выпускников 5....»

«Бюллетень новых поступлений за март 2015 года Наука и проблемы высшей школы В 45395 Национальный минерально-сырьевой университет Горный. Национальный исследовательский университет. Хроника. События : ежемесячное информ. изд. № 4 : / Нац. минер.-сырьевой ун-т Горный. СПб. : Горн. ун-т, 2013. 28 с. : фото. Б.ц. Знакомит читателей с событиями внутренней жизни института и жизни страны, связанными с высшим горным образованием, минерально-сырьевой базой России и стран мира, ее рациональным...»

«Федеральный закон от 21.11.2011 N 323-ФЗ (ред. от 27.09.2013) Об основах охраны здоровья граждан в Российской Федерации Федеральный закон от 21.11.2011 N 323-ФЗ (ред. от 27.09.2013) Об основах охраны здоровья граждан в Российской Федерации 21 ноября 2011 года N 323-ФЗ РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОБ ОСНОВАХ ОХРАНЫ ЗДОРОВЬЯ ГРАЖДАН В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Принят Государственной Думой 1 ноября 2011 года Одобрен Советом Федерации 9 ноября 2011 года (в ред. Федеральных законов от...»

«Организация Объединенных Наций A/HRC/WG.6/16/COL/1 Генеральная Ассамблея Distr.: General 7 February 2013 Russian Original: Spanish Совет по правам человека Рабочая группа по универсальному периодическому обзору Шестнадцатая сессия Женева, 22 апреля – 3 мая 2013 года Национальный доклад, представленный в соответствии с пунктом 5 приложения к резолюции 16/21 Совета по правам человека* Колумбия * Настоящий документ воспроизводится в том виде, в котором он был получен. Его содержание не означает...»

«Руководство: Интермиттирующий режим приема детьми дошкольного и школьного возраста препаратов железа WHO Library Cataloguing-in-Publication Data Guideline: Intermittent iron supplementation in preschool and school-age children.1.Iron administration and dosage. 2.Anemia, Iron-deficiency prevention and control. 3.Child, Preschool.4.Child. 5.Dietary supplements. 6.Guidelines. I.World Health Organization. ISBN 978 92 4 450200 6 (NLM classification: WH 160) © Всемирная организация здравоохранения,...»

«ISSN 2073 Российская академия предпринимательства ПУТЕВОДИТЕЛЬ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЯ Научно практическое издание Выпуск XXIV Включен в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации Москва Путеводитель предпринимателя. Выпуск XXIV ББК 65.9(2Рос) УДК 330. УДК 340. П Редакционный совет: Балабанов В.С., д.э.н., профессор, Заслуженный деятель науки РФ, Российская академия предпринимательства (гл. редактор) Булочникова...»

«Обзор российской помощи развитию странам СНГ (с акцентом на страны Центральной Азии) за 2005-2011 гг. С учетом обсуждения на совещании в МИД России 7 ноября 2012 г. Обзор подготовлен Е. Б. Яценко, президентом Фонда «Наследние Евразии» по заказу ПРООН. Обзор является независимой экспертной оценкой, его выводы и рекомендации могут не совпадать с мнением ПРООН. Оглавление Анализ объема помощи, предоставленной Россией (включая страны СНГ) Многосторонняя помощь Взносы в международные инициативы и...»

«МИНИСТЕРСТВО ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ И ЭКОЛОГИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральная служба по гидрометеорологии и мониторингу окружающей среды ТЕЗИСЫ ДОКЛАДОВ VII ВСЕРОССИЙСКОГО МЕТЕОРОЛОГИЧЕСКОГО СЪЕЗДА 7-9 июля 2014 г., г. Санкт-Петербург Санкт-Петербург СОДЕРЖАНИЕ ТЕХНОЛОГИИ МЕТЕОРОЛОГИЧЕСКОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ Р. М. Вильфанд... 8 МОДЕЛИРОВАНИЕ ЗЕМНОЙ СИСТЕМЫ В. П. Дымников, В. Н. Лыкосов, Е. М. Володин.. 9 КЛИМАТИЧЕСКОЕ ОБСЛУЖИВАНИЕ В РОССИЙСКОЙ...»

«ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТАТАРСТАН КОМИТЕТ РЕСПУБЛИКАСЫНЫ РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН ТАРИФЛАР БУЕНЧА ДЛТ ПО ТАРИФАМ КОМИТЕТЫ от 08 ноября 2013 года № 36-ПР г. Казань УТВЕРЖДАЮ И.о. председателя Государственного комитета Республики Татарстан по тарифам А.Л. Штром ПРОТОКОЛ заседания Правления Государственного комитета Республики Татарстан по тарифам Присутствовали: Члены Правления: Штром А.Л., первый заместитель председателя Государственного комитета Республики Татарстан по тарифам; Борисова Л.П., заместитель...»

«ДЕПАРТАМЕНТ ОБРАЗОВАНИЯ ГОРОДА МОСКВЫ Государственное бюджетное общеобразовательное учреждение города Москвы «Лицей № 1571» (ГБОУ Лицей № 1571) ул.Фомичевой, д.1, к.1, Москва, 125481 тел/факс (499) 492-35-71, тел. (499)492-35-11; ул.Свободы, д.81, к.1, Москва, 125481 тел. (495)495-62-77, (495)495-81-88; ИНН 7733126624/КПП 773301001 ОГРН 1037739302776 ОКПО 53817310 Email: lic1571@szouo.ru; http://www.lyc1571.mskobr.ru Дошкольное отделение «Почемучки», ул. Фомичевой дом 16 корпус 4 Информационно...»

«Опорные геодезические сети Лекция Б.Б. Серапинас ГЕОДЕЗИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КАРТ ГЕОДЕЗИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КАРТ ОПОРНЫЕ ГЕОДЕЗИЧЕСКИЕ СЕТИ Опорные геодезические сети. Они являются хранителями заданной системы координат. Совокупность геометрически взаимосвязанных и закреплённых на местности точек (геодезических пунктов), положение которых определено в общей для них системе координат, образует геодезическую сеть. Геодезические сети это наиболее надежный, совершенный и практически единственный способ...»

«ПРЕДВАРИТЕЛЬНО УТВЕРЖДЕН УТВЕРЖДЕН Советом директоров Годовым общим собранием ОАО «Корпорация «Иркут» акционеров ОАО «Корпорация «Иркут» Протокол от 26 апреля 2011 г. № 14 Протокол от 10 июня 2011 г. № 31 ГОДОВОЙ ОТЧЕТ открытого акционерного общества «Научно-производственная корпорация «Иркут» за 2010 г. г. Москва 2011 г. Содержание: Введение Раздел 1. Состав органов управления ОАО «Корпорация «Иркут». Раздел 2. Общие итоги развития ОАО «Корпорация «Иркут» за 2010 год и основные задачи на...»

«Издания и электронные ресурсы национальных библиотек государств-участников Содружества независимых государств, 2004 – 2014 гг. Обновляемый библиографический указатель Подготовлен в НИО библиографии Составитель и библиографический редактор Л.В. Жукова Научный руководитель и редактор А.В. Теплицкая, канд. пед. наук Редактор электронной версии О.В. Решетникова Первая версия: Последнее обновление: апрель Оглавление Предисловие Основные деления Библиотечно-библиографической классификации Библиотеки...»





















 
2016 www.nauka.x-pdf.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Книги, издания, публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.