WWW.NAUKA.X-PDF.RU
БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА - Книги, издания, публикации
 

Pages:   || 2 |

«Тема 5. АКЦИИ. РЫНОК АКЦИЙ Изучив эту тему, вы узнаете: • что такое акция, какие права она предоставляет инвестору (акционеру); • какие виды акций используются в мировой и российской ...»

-- [ Страница 1 ] --

Часть

II

ВИДЫ

ЦЕННЫХ

БУМАГ

И

ИХ

РЫНКИ

Тема 5. АКЦИИ.

РЫНОК АКЦИЙ

Изучив

эту

тему,

вы

узнаете:

• что

такое

акция,

какие

права

она

предоставляет

инвестору

(акционеру);

• какие

виды

акций

используются

в

мировой

и

российской

практике;

• что

такое

цена

акции,

какие

бывают

виды

цены

акции

и

как

они

определяются;

• как

определяется

доходность

по

акции;

• какими

показателями

характеризуется российский рынок акций и основные мировые рынки акций;

• какие другие ценные бумаги, связанные с акциями, используются участниками рынка ценных бумаг и для чего.

5.1. Акции и их свойства В России законодательно понятие акции закреплено в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Акция (от лат.

actio действие, штраф) эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции присущи следующие фундаментальные свойства:

1) акция – это титул собственности на имущество акционерного общества;

2) у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) – это негасимая ценная бумага (в отличие от, например, облигаций);

3) ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом;

4) неделимость акции (неделимость прав, которые она представляет). Два лица, совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции.

Акция закрепляет за держателем три вида прав:

1) на участие в получении прибыли (дивидендов);

2) на участие в управлении (право голоса);

3) на долю имущества при ликвидации (ликвидационная стоимость).

Акция может предоставлять ее владельцу дополнительные права (это может быть установлено законом или записано в уставе компании).

Например, право получать информацию о компании, право требовать выкупа у него акций компании, если акционер не присутствовал на голосовании или голосовал против некоторых решений – эти права определены законом и защищают права инвесторов.

ВСТАВКА ИНТЕРЕСНЫЙ ФАКТ Золотая акция Наглядным примером дополнительных прав, которые может предоставлять акция, является золотая акция.

Она ничем не отличается от других акций компании, за исключением того, что в уставе за ней закрепляется специальное право, которое делает ее «золотой»

– право блокировать решения всех остальных акционеров по самым важным вопросам.

Такая акция, согласно законодательству, может появиться в процессе приватизации и может принадлежать только органам исполнительной власти.

Она выпускается с целью не допустить вывода активов из компании.

Золотая акция является специальным правом РФ, субъектов РФ и муниципальных образований на участие в управлении открытыми акционерными обществами, если это диктуется целями обороны, безопасности страны, защиты здоровья, прав и законных интересов граждан.

Эта акция дает владельцу право ВЕТО при принятии собранием решения по вопросам:

1) внесения изменений и дополнений в устав АО;

2) реорганизации и ликвидации общества;

3) залога, сдачи в аренду, продажи или отчуждения в ином виде имущества АО;

4) образования дочерних предприятий;

5) участия АО в других предприятиях.

По истечении определенного срока золотая акция продается, теряет все дополнительные права и превращается в обыкновенную акцию.

Передача акции в доверительное управление и ее залог не допускается.

Владение пакетами акций также может предоставлять владельцу дополнительные права, но и накладывает на него некоторые обязанности.

Например, владение пакетом акций 1% от капитала дает инвестору право ознакомиться с полным списком акционеров, а владение 30% акций – обязанность предложить всем остальным акционерам выкупить их акции.

5.2. Классификация акций Рисунок 5.1

– Классификация акций.

Красным цветом выделены те, которые могут быть выпущены в российской практике

В зависимости от формы:

• документарные;

• бездокументарные. В России могут выпускаться только бездокументарные акции.

В зависимости от характера распоряжения:

• Именные. В России акции могут быть только именными.

• На предъявителя. Такие акции преобладают во Франции, Швейцарии и Германии (свободно обращаются, не зарегистрированы у эмитента на конкретного держателя).

В зависимости от способа отражения долей, представленных акцией:

• Номинальные. В России номинал акции должен быть зафиксирован в уставе. Номинал акции фиксируется при первом выпуске. В последующем номинал теряет смысл, поскольку при дополнительных выпусках акция продается по цене, близкой к рыночной. Однако, поскольку стоимость акции должна быть отражена в балансе, в российской практике в учетных целях удобнее использовать номинальную стоимость акции.

• Безноминальные. В целом ряде стран (в том числе в США) разрешен выпуск акций без указания номинала.

В зависимости от целостности прав:

• Целые. Одна целая акция предоставляет владельцу один голос.

Законодательством предусмотрена возможность выпуска только целых акций, для того, чтобы соблюсти равенство прав акционеров. Однако существуют случаи, когда может появиться дробная акция.

• Дробные. Дробная акция предоставляет акционеру – ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Дробные акции могут появиться в нескольких случаях. Например, если разделяется наследство среди пяти наследников, состоящее из 22 акций. В этом случае каждому наследнику причитается 22 : 5 = 4,4 акции.

В зависимости от объема предоставляемых прав:

1) Обыкновенные – предоставляют все права, разрешенные законом для акций.

2) Привилегированные – предоставляют дополнительные привилегии:

• фиксированные дивиденды;

• первоочередное право получения дивидендов;

• первоочередное право получения фиксированной ликвидационной стоимости при ликвидации компании.

Однако взамен этих привилегий акция теряет право на управление компанией – право голоса.

Для акционеров, особенно владельцев маленьких пакетов акций, иногда более важными бывают привилегии на выплату фиксированных дивидендов, чем права. В то же время, лишение какой-либо привилегии должно обозначать возврат права. Поэтому для владельцев привилегированных акций законодательством предусмотрена процедура возврата права голоса в случаях, когда собрание акционеров:

• принимает решение о невыплате дивидендов по ним;

• обсуждает вопросы, связанные с внесением изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих их права;

• если размер дивиденда определен, но дивиденды не были выплачены полностью или частично.

В этих случаях владельцы привилегированных акций получают право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Право голоса появляется у владельцев этих акций, начиная с собрания, следующего за годовым собранием, на котором были ограничены права владельцев привилегированных акций. Это право сохраняется до момента выплаты дивидендов в полном размере.

Типы привилегированных акций Как правило, все обыкновенные акции являются одинаковыми, поскольку предоставляют одинаковые права (в России только так), но привилегированные акции могут быть различных видов (классов). Поэтому в мире закрепилась практика выпуска различных видов привилегированных акций для того, чтобы привлечь дополнительных акционеров и предложить им интересные условия для инвестирования.

Кумулятивные – это акции, по которым происходит накопление дивидендов при их полной или частичной невыплате. В уставе устанавливается размер дивидендов и срок, не позднее которого они должны быть выплачены. Если срок такой выплаты не определен, акции не считаются кумулятивными. В российском законодательстве закреплена возможность выпуска кумулятивных акций.

Конвертируемые – это акции, которые можно обменятъ на обыкновенные акции или иные разновидности привилегированных акций в течение определенного периода.

Участвующие – привилегированные акции, которые участвуют в распределении дополнительной прибыли сверх фиксированного дивиденда.

Акции с регулируемой ставкой дивиденда. Ставка дивиденда по ним зависит от других процентных ставок, например, от стоимости банковского кредита.

Старшие и младшие привилегированные акции. Эмитент, выпуская привилегированные акции, может одним выпускам акций отдавать старшинство перед другими. Понятие старшинства означает очередность удовлетворения претензий (по более «старшим» ценным бумагам задолженность погашается и претензии удовлетворяются в первую очередь).

Отзывные акции – акции, которые акционерное общество имеет право отозвать путем выкупа.

Привилегированные – акции с опционом на продажу, позволяющем держателю этих ценных бумаг продать через определенный срок и по определенной цене акцию эмитенту (совершить обратную продажу, исполнив опцион). Например, при повышении среднерыночного уровня процента, держатель акции предпочтет вернуть ее эмитенту с тем, чтобы инвестировать свои средства в новые ценные бумаги, под более высокий процент. Тем более, что он сможет это сделать по цене первичного размещения (если на вторичном рынке курсовая стоимость акции будет ниже цены первичного размещения). Инвестор может и не исполнять свой опцион, если условия погашения для него окажутся невыгодными.

Голосующие привилегированные акции. Такие акции могут выпускаться как в общем порядке (эта возможноcть предусмотрена в некоторых юрисдикциях, но не в России), так и приобретать такое качество при Более подробно о типах привилегированных акций см.

в учебнике «Рынок ценных бумаг»:

учебник / под ред.

В.А.

Галанова, А.И.

Басова.

е изд., перераб.

и доп.

М.:

Финансы и статистика, 2006.

невыполнении эмитентом определенных условий (например, при невыплате дивидендов инвестору).

–  –  –

5.3. Формирование капитала акционерного общества. Акционерные отношения в корпорации Формирование капитала акционерного общества происходит в момент его создания. Регулирование особенностей создания акционерного общества, выпуска его ценных бумаг, отношений внутри корпорации осуществляется в соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» и подзаконными нормативными актами.

Виды акционерных обществ В России может быть организовано два вида акционерных обществ.

1. Закрытое акционерное общество.

Особенности:

• минимальный капитал – 100 минимальных размеров оплаты труда;

• максимальное количество акционеров – 50;

• акционеры могут продавать свои акции на рынке только с согласия других акционеров. Для этого при продаже акций акционеры обязаны предложить их всем другим акционерам путем направления заявления в акционерное общество. Если в течение определенного законом срока никто из акционеров не изъявит желания купить акции, то акционер может их продать на рынке по цене не выше, чем та, которая была указана в его предложении;

• новые акции можно размещать только среди заранее известного списка инвесторов (закрытая подписка).

2. Открытое акционерное общество.

Особенности:

• минимальный капитал – 1000 минимальных размеров оплаты труда;

• максимальное количество акционеров – не ограничено;

• акционеры могут продавать свои акции на рынке без согласия других акционеров;

• новые акции можно размещать как по закрытой подписке, так и по открытой, то есть заранее неизвестному кругу лиц.

Объявленные, размещенные и казначейские акции При создании общества решение о формировании уставного капитала принимается учредителями, которые с момента регистрации общества получают статус акционеров. Решение о новом выпуске акций принимается общим собранием акционеров. Общество вправе выпустить только то количество акций, которое записано в его уставе, – объявленные акции.

При отсутствии в уставе общества этих положений размещение дополнительных акций не допускается.

Объявленные акции

– количество дополнительных акций, которое может быть выпущено акционерным обществом.

Все проданные акционерам акции называются размещенными, и сумма их номиналов составляет уставный капитал компании, который также записан в уставе.

Размещенные (эмитированные) акции, акции в обращении

– акции, приобретенные акционерами.

Существуют случаи, когда акционерное общество выступает инвестором по отношению к собственным акциям, то есть покупает свои акции. Цели такой покупки могут быть разные, например:

• получение прибыли за счет разницы курсов;

• поддержание курса собственных акций на рынке, когда в моменты паники выкуп части акций способствует стабилизации или даже повышению их рыночной стоимости;

• недопущение поглощения компании. Выкуп с рынка части акций препятствует возможности приобретения контроля над обществом со стороны внешних инвесторов;

• увеличение дивидендных выплат на одну акцию;

• выкуп акций для их распределения между существующими акционерами;

• выкуп акций для погашения (уменьшения капитала);

• другие причины.

Казначейские акции

– собственные акции, выкупленные акционерным обществом у внешних инвесторов и находящиеся в его владении.

Владение акционерным обществом своими акциями – нестандартная ситуация, которая может привести к манипулированию их ценами и другим нежелательным последствиям. Например, менеджмент компании может скупить за счет средств общества его акции и получить контроль над ним.

Поэтому государством накладываются ограничения на права по этим акциям.

Казначейские акции:

• не дают права голоса;

• не дают права на дивиденды;

• не могут находиться на балансе компании более одного года.

Акционерные общества в России могут размещать:

• обыкновенные акции;

• один или несколько типов привилегированных акций.

Следуя принципу равенства прав по голосующим акциям, обыкновенные акции не могут отличаться друг от друга, поэтому каждый последующий (дополнительный) выпуск обыкновенных акций должен отвечать тем же характеристикам, как и предыдущий. То есть, например, у всех обыкновенных акций должен быть одинаковый номинал и одинаковая доля в капитале.

Привилегированные акции могут предоставлять различные права, иметь различный номинал и ставку дивидендных выплат. Но при этом одинаковой должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.

В России законодательно закреплено соотношение между суммами уставного капитала, представленного обыкновенными и привилегированными акциями. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Привилегированные акции

– не больше 25% от суммы уставного капитала.

Количество акций Минимальное количество акций, которое может быть выпущено в по российскому законодательству одним эмитентом – 1. Акционерное общество может быть учреждено единственным учредителем (физическим или юридическим лицом). Однако единственным учредителем общества не может быть такое юридическое лицо, которое само состоит из единственного учредителя.

Максимальное количество акционеров не ограничено.

Цена акций При создании акционерного общества оплата акций учредителями производится, как правило, по номиналу. Все последующие выпуски акций должны быть реализованы по цене не ниже номинала.

Оплата акций, распределяемых среди учредителей общества при его учреждении, дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами, либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Конвертация

– обмен одних ценных бумаг общества на другие.

Конвертация может осуществляться только с повышением прав.

Выпуск конвертируемых ценных бумаг – способ понижения риска инвестора, не уверенного, что акции компании будут иметь устойчивую или повышающуюся курсовую стоимость и приносить достаточные дивиденды.

В этом случае он может приобрести конвертируемые облигации данного эмитента или его конвертируемые привилегированные акции, по которым последний обязан выплачивать фиксированный доход в приоритетном порядке (хотя и несколько меньшего размера, чем в среднем по простым акциям). Если компания докажет на деле, что она устойчиво работает и стабильна в финансовом отношении, и дивиденды по ее простым акциям устойчиво высоки в течение определенного периода, то инвестор предпочтет конвертировать облигации или привилегированные акции в простые акции данной компании.

Конвертация может производиться и в других случаях:

• при реорганизации компании. Поскольку все обыкновенные акции должны предоставлять одинаковые права, при присоединении, слиянии, выделении и разделении компаний необходима конвертация акций;

• при разделении (сплите) или объединении (консолидации) номиналов акций;

• при обмене облигаций на акции, то есть при переходе кредиторов в разряд собственников.

–  –  –

Сплит

– обмен одних акций общества на другие с увеличением их количества при неизменной величине уставного капитала.

–  –  –

Консолидация (обратный сплит)

– обмен одних акций общества на другие с уменьшением их количества при неизменном уставном капитале.

ВСТАВКА ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧИ Компания осуществила сплит акций из соотношения :

100.

Акционер владел до операции пакетом из акций совокупной номинальной стоимостью руб.

Найти количество акций и совокупную номинальную стоимость пакета после сплита.

Решение:

1) количество акций после сплита шт.

= шт., 2) общий номинал после сплита руб.

Ответ:

шт., руб.

Правила конвертации

1. Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

2. Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается.

3. Конвертация облигаций в акции должна осуществляться по решению общего собрания акционеров или по единогласному решению совета директоров (наблюдательного совета) общества.

4. Общество не вправе размещать облигации и иные эмиссионные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такие ценные бумаги.

Капитал акционерного общества Капитал общества – это источник его финансирования. Все, что может быть приобретено для ведения бизнеса, называется активом и финансируется за счет капитала. Любой актив несет в себе право на что-то, в то время как пассив (капитал) является обязательством перед акционерами или кредиторами.

Активы компании называются ее имуществом, имеют, как правило, физическую форму (деньги, здания, сырье, товары) или оформленное право требовать долг (дебиторская задолженность).

Пассивы компании – это ее капитал, они представляют обязательства перед кем-то и отвечают на вопрос «чье?».

Если схематично представить баланс компании, то капитал составит его правую часть.

Капитал делится на две части:

• собственный – является собственностью всех акционеров. Общество не обязано возвращать его акционерам или распределять между ними прибыль. Однако считать его бесплатным нельзя, поскольку акционеры, в случае неэффективного руководства, могут сменить его.

• заемный – представляет задолженность общества перед кредиторами (кредиторскую задолженность). В данной теме заемный капитал не рассматривается, так как акция – это титул собственности.

.

В акционерном обществе уставный капитал формируется из номиналов размещенных (проданных) акций.

Уставный капитал

– сумма номинальных стоимостей размещенных акций.

В момент создания компании все акции размещаются по номиналу.

Однако с развитием ее деятельности, акции увеличиваются в стоимости и могут продаваться по более высокой цене. Поскольку в уставный капитал при продаже можно зачислить только номинал акции, сумма превышения зачисляется в добавочный капитал. Также в добавочный капитал включаются суммы переоценки основных средств.

Добавочный капитал (эмиссионный доход)

– разница между продажной ценой акции и ее номиналом.

Прибыль может быть использована на потребление (выплаты дивидендов) и накопление (остаться в распоряжении предприятия).

Каждое акционерное общество в России обязано создать резервный фонд. Он формируется в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% от его уставного капитала.

Резервный капитал (фонд) предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств.

Выше мы рассматривали балансовую стоимость капитала компании, т.е.

те средства, которые поступили в общество из различных источников и являются собственными (прибыль, номинал акции и др.).

Но, как только компания выходит на рынок, инвесторы начинают ее оценивать самостоятельно, у акции появляется курсовая стоимость, которая почти никогда не совпадает с балансовой.

Одним из основных показателей деятельности компании считается капитализация, или рыночная стоимость ее акций.

Капитализация

– сумма рыночных стоимостей акций компании.

Капитализация не отражается в балансе компании и может изменяться каждый день.

К = P n, где К – капитализация компании; Р – рыночная стоимость акции; n – количество акций.

ВСТАВКА ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧИ 1.

Акционерным обществом при учреждении размещено обыкновенных акций номинальной стоимостью руб.

В уставе зафиксировано объявленных привилегированных акций номинальной стоимостью руб.

Курсовая стоимость обычных акций компании на вторичном рынке

– руб.

Рассчитать величину уставного капитала общества и его рыночную стоимость.

Решение:

1) уставный капитал = = млн руб.

Объявленные акции не учитываются, так как еще не размещены;

2) рыночная стоимость =10 = млн руб.

Ответ.

млн руб.;

млн руб.

2.

Общество с уставным капиталом млн руб., который состоит из обычных акций и оплачен полностью, дополнительно разместило шт.

обычных акций, номиналом руб.

В результате размещения 10% акций аннулированы как неразмещенные.

Рассчитать размер уставного капитала после размещения.

Решение:

1) стоимость нового размещения:

= руб.

– по номиналу;

– 10% =

– фактически размещенные акции;

2) + = размер уставного капитала.

Ответ.

руб.

3.

Уставный капитал корпорации

– руб.,

– состоит из тыс.

акций, из них тыс.

– обыкновенные.

Выпущено максимально возможное по закону количество привилегированных акций.

Рассчитать номинал обыкновенных акций.

Решение:

1) номинальная стоимость привилегированных акций

– 25% от общего количества:

0,25 = 000;

2) общая стоимость обыкновенных акций:

– = 000;

3) номинал одной обыкновенной акции:

:

= 937,5.

Ответ:

937,5 руб.

Структура управления Органы управления в акционерном обществе создаются для исполнения специфических полномочий, список которых закреплен в законе «Об акционерных обществах».

Если представить этот список укрупненно, то можно сказать, что высший орган решает самые важные вопросы, связанные с движением капитала и распределением полученных результатов. Это вопросы, касающиеся реорганизации и ликвидации, назначения других органов управления, контрольных органов, принятия решения об изменениях в капитале, выпуска новых акций и распределения дивидендов. Высший орган управления не имеет права вмешиваться в текущую деятельность компании.

Наблюдательный орган – согласует вопросы, связанные с крупными сделками, реализацией планов развития и стратегическими проектами.

Наблюдательный орган может выполнять отдельные функции высшего органа, но только разрешенные законом.

Исполнительный орган – организует текущую деятельность компании, т.е. обеспечивает ее каждодневную эффективную работу. Исполнительному органу не могут быть переданы полномочия более высоких органов управления.

Высшим органом управления в акционерном обществе является Собрание акционеров, которое должно созываться, не реже чем один раз в год. Наблюдательный орган управления – совет директоров. Он должен собираться по мере надобности, но не реже одного раза в два месяца.

Текущим или исполнительным органом управления является единоличный исполнительный орган (директор) или коллегиальный орган управления (дирекция). Исполнительные органы работают постоянно.

Системы голосования Членами высшего органа управления могут быть только действующие акционеры (согласно списку – реестру, зафиксированному на определенную дату) или их представители. Это могут быть как физические, так и юридические лица. Всех акционеров можно разделить на две группы:

мажоритарные и миноритарные.

Статус мажоритариев и миноритариев в законодательстве не закреплен, поэтому их определение весьма размыто, но в общем виде можно сказать, что к мажоритариям можно отнести таких акционеров, которые могут повлиять на управление компанией, к миноритариям – тех, кто не может оказать такого влияния.

Согласно российскому законодательству, в акционерном обществе могут использоваться две системы голосования (уставная и кумулятивная), но при выборе в совет директоров обязательно должна использоваться кумулятивная система.

–  –  –

Уставная система (мажоритарная, статутная). При уставной системе действует принцип «один голос – одна акция за один вопрос». Например, если решается семь вопросов и акционер владеет 1000 голосующих акций, то он может отдать свои 1000 голосов сначала по первому, затем по второму и т.д. в течение семи голосований до исчерпания списка. Уставная система выгодна крупным держателям для сохранения контрольного влияния.

Кумулятивная система голосования при избрании директоров компании предполагает, что число голосов, принадлежащих акционеру, равно количеству принадлежащих ему акций, умноженному на число членов совета директоров, определенных уставом. При кумулятивной системе голосования в акционерном обществе, в котором число членов совета равно семи, акционер обладает 7000 голосами (один голос 1000 акций 7). При этом он имеет право отдать за одного кандидата 4000 голосов, за второго – 2000 и т.д. или, например, все свои голоса отдать за одного кандидата.

Акционер свободен распорядиться своими голосами в любой пропорции.

Кумулятивная система в большей мере устраивает мелких акционеров, которые могут концентрировать свои голоса в одном голосовании и пытаться проводить своего представителя в состав директората.

Для того чтобы выяснить, сколько голосов нужно акционеру для введения своих кандидатур в совет директоров, используется формула d s N= + 1, D + где d – количество кандидатур, которое хочет провести акционер в совет директоров; s – общее количество акций; D – количество мест в совете директоров; N – количество акций, необходимых инвестору для принятия решения.

ВСТАВКА БУКВА ЗАКОНА «При кумулятивном голосовании число голосов, принадлежащих каждому акционеру, умножается на число лиц, которые должны быть избраны в совет директоров (наблюдательный совет) общества, и акционер вправе отдать полученные таким образом голоса полностью за одного кандидата или распределить их между двумя и более кандидатами»1.

ВСТАВКА Федеральный закон от 26.12.1995 № ФЗ «Об акционерных обществах»

(с изм.

и доп.), с.

66, п.

4.

ВСТАВКА ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧИ 1.

В обществе с числом акционеров избирается совет директоров в количестве человек.

Число кандидатов равно 18.

Акционер, имеющий тыс.

обыкновенных акций этого общества, принимает участие в собрании акционеров.

Сколько голосов имеет при выборе совета директоров этот акционер?

Решение:

Согласно кумулятивной системе голосования:

N = один голос количество акций количество избираемых директоров.

N = тыс.

= тыс.

Ответ:

тыс.

голосов.

2.

Акционеру необходимо провести в совет директоров собственную кандидатуру.

Годовое собрание акционеров избирает семь членов совета директоров из кандидатур, голосование производится кумулятивным методом.

Общее количество обычных акций

– млн шт.

Какое количество акций должен приобрести акционер, чтобы быть избранным в совет директоров?

Решение:

ds N= + 1, D + количество акций, необходимое акционеру для принятия решения:

N = (1 :

(7 + 1)) + = 001.

Ответ:

шт.

Все обыкновенные акции по российскому законодательству предоставляют своим владельцам равный объем прав. Однако, как гласит один из основных законов философии, «количество переходит в качество».

Размер пакета голосующих акций имеет существенное значение с точки зрения прав акционера.

Дополнительные права, которые предоставляют пакеты голосующих акций:

1% – право ознакомления с информацией реестра акционеров и обратиться в суд с иском к члену совета директоров;

2% – внести предложение в повестку дня общего собрания и выдвинуть кандидатуру в совет директоров;

10% – право созвать внеочередное собрание, потребовать проверки финансово-хозяйственной деятельности общества;

25% + один голос – блокирующий пакет – этот пакет дает право заблокировать четыре важнейших решения, принимаемых общим собранием акционеров (о внесении изменений и дополнений в устав; о реорганизации акционерного общества, о ликвидации АО, о заключении крупных сделок).

Эти решения принимаются квалифицированным большинством (3/4 голосов);

30% голосов – дают право провести новое собрание, созванное взамен несостоявшегося (на собрании должно присутствовать не менее 50% голосующих акций, на следующем – 30%) 50% + один голос – контрольный пакет – дает право решить все вопросы, кроме четырех вышеназванных. Контрольный пакет можно определить как количество акций (или процент акций от их общего количества), которое дает возможность проводить их владельцам свои решения на собрании акционеров. Контрольным может быть и меньший пакет. В США контрольными пакетами бывают пакеты и в 5–10% акций;

75% + 1 акция – полный контроль над акционерным обществом;

95% – право принудительного выкупа акций у остальных акционеров.

–  –  –

ВСТАВКА ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ Уставный капитал ОАО состоит из тыс.

обыкновенных и тыс.

привилегированных акции.

Какое количество акций необходимо приобрести инвестору, чтобы потребовать внеочередного собрания акционеров, при условии, что на данный момент он имеет обыкновенных и привилегированных акций, причем учитывая факт, что уставом общества не оговорен размер дивиденда, а на прошлом собрании акционеров по привилегированным акциям дивиденды не выплачивались?

Решение:

1) количество голосующих акций:

+ = 000;

2) для того, чтобы внести вопрос в повестку собрания необходимо 10% голосующих акций, т.е.

0,1 = 500;

3) пакет акционера:

000+ = 000.

Ответ:

приобретать не надо.

Порядок объявления и выплаты дивидендов Законом закреплен общий порядок объявления и выплаты дивидендов акционерам.

1. Решение о выплате (объявление дивидендов).

Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров. Дивиденд не может быть больше рекомендованного советом директоров общества. Собрание акционеров не может принять решение о выплате дивидендов, если совет директоров не рекомендовал такую выплату.

Такое положение закреплено в законе и обусловлено тем, что собрание акционеров чаще всего преследует собственные интересы, заключающиеся в получении дохода от своих вложений (дивидендов по акциям), что может противоречить интересам развития бизнеса (вложению прибыли в реализацию новых проектов). Поэтому совет директоров, как орган, более близкий к управлению обществом, рекомендует размер дивиденда. Если совет директоров не будет при этом учитывать интересы акционеров, то его распустят. Поэтому совет директоров находится «между двух огней»: с одной стороны, необходимо развивать бизнес, чтобы получать дивиденды в будущем; с другой – выплачивать текущие дивиденды. Выплата дивидендов по акциям не является обязательной для акционерного общества даже при наличии прибыли. Собрание акционеров может принять решение о невыплате дивидендов не только по обыкновенным, но и привилегированным акциям.

2. Форма выплаты.

Дивиденды могут выплачиваться деньгами или иным имуществом. Если дивиденды выплачиваются акциями, то они не признаются дивидендами для целей налогообложения (не взимается налог).

–  –  –

По привилегированным акциям размер дивиденда и ликвидационной стоимости фиксируется в уставе и может быть выражен:

1) в твердой денежной сумме (каждый год на одну акцию выплачивается 100 руб. дивидендов);

2) в процентах от номинальной стоимости (например, 50% номинала);

3) может быть зафиксирован порядок расчета (например, на выплату дивидендов по привилегированным акциям идет 50% чистой прибыли).

Если в уставе ничего не говорится ни о размере дивиденда, ни о размере ликвидационной стоимости, то дивиденд по привилегированным акциям равен дивиденду по простым акциям, а ликвидационная стоимость – номиналу.

3. Источник выплат.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год. Вначале выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем – по ВСТАВКА Налоговый кодекс РФ, ст.

43.

простым. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов.

4. Периодичность.

В соответствии с законом общество может выплачивать дивиденды ежеквартально (по итогам первого квартала, шести месяцев, девяти месяцев) или один раз в год.

5. Сроки.

Процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов.

А. Чтобы установить, кто имеет право на дивиденд, назначается эксдивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата устанавливается обычно за четыре деловых дня до дивидендной переписи.

В российской практике экс-дивидендная дата составляет 10 дней.

Иными словами, лица, ставшие акционерами менее, чем за 10 дней до закрытия реестра, не имеют право на выплату дивиденда.

ВСТАВКА БУКВА ЗАКОНА В Российской Федерации право на получение дивидендов имеют:

• акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров не позднее, чем за дней до даты принятия советом директоров (наблюдательным советом) решения о выплате дивидендов

– для выплаты промежуточных дивидендов;

• акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров

– для выплаты годовых дивидендов.

Б. Дата переписи (закрытия реестра) – день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. На эту дату составляется специальный документ – список лиц, имеющих право на получение дивидендов. Он составляется на дату, которую определяет совет директоров общества, когда принимает решение о созыве общего собрания акционеров. Информацию об этой дате общество раскрывает перед акционерами в срок не более пяти дней с момента ее определения (данную информацию удобнее всего получить на сайте компании). На эту же дату в обществе составляется еще один документ – список лиц, имеющих право на участие в общем собрании.

В. Дата объявления дивидендов – это день, когда совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Дата выплаты дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров. Если ни уставом, ни решением собрания акционеров такая дата не определена, то срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения об их выплате.

Эта дата важна и для определения курсовой стоимости акции на вторичном рынке (в момент объявления дивиденда цена акции на вторичном рынке падает, как правило, на величину дивиденда).

Г. Дата выплаты – это день, когда происходит фактическая выплата дивидендов.

6. Ограничения.

Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если:

1) не полностью оплачен уставной капитал;

2) на момент принятия такого решения оно отвечает признакам банкротства, или они могут появиться в результате их выплаты;

3) общество приняло решение о выкупе своих акций, и он еще не был завершен;

4) стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и разности между ликвидационной стоимостью размещенных привилегированных акций и их номиналом, либо станет меньше этой суммы в результате выплаты дивидендов.

ВСТАВКА ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧИ В акционерном обществе принят следующий порядок выплаты дивидендов:

периодичность выплаты

– ежегодно;

дата переписи

– мая;

дата объявления дивидендов

– мая;

дата выплаты

– июня.

Когда инвестор должен купить акции, чтобы получить право на очередные дивиденды?

Решение:

Право на получение дивидендов имеют акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров

– для выплаты годовых дивидендов.

Ответ:

мая.

Дивиденды не могут объявляться и выплачиваться:

1) по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полной мере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе акционерного общества;

2) по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом, если не принято решение о полной выплате дивидендов по привилегированным акциям, имеющим преимущество по сравнению с ними в очередности выплат;

3) дивиденды не начисляются по акциям, право собственности на которые перешло к нему (казначейские акции).

Если дивиденды были объявлены, общество не вправе отказаться от их выплаты. После улучшения экономической ситуации общество обязано выплатить объявленные дивиденды.

7. Налогообложение.

Дивиденды подлежат обложению налогом на прибыль (для юридических лиц) и налогом на доходы физических лиц (для физических лиц). Дивиденды облагаются у источника, то есть само акционерное общество является налоговым агентом, уплачивающим этот платеж в бюджет. Инвестору дивиденды перечисляются уже очищенными от налога.

Ставки налога различны:

• для физических лиц – граждан, постоянно проживающих в России (являющихся налоговыми резидентами РФ), налог на доходы в виде дивидендов исчисляется по ставке 9%;

• для физических лиц, не являющихся налоговыми резидентами РФ, такой налог исчисляется по ставке 30%;

• для юридических лиц, являющихся налоговыми резидентами РФ, налог на доходы в виде дивидендов исчисляется по ставке 9%;

• для юридических лиц, не являющихся налоговыми резидентами РФ, этот налог исчисляется по ставке 15%.

ВСТАВКА ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ 1.

Инвестору (резиденту физическому лицу) начислены дивиденды по привилегированным акциям в размере руб.

Определить размер налога с дивидендов.

Решение:

0,09 = 900.

Ответ:

руб.

2.

Инвестору (юридическому лицу) начислены дивиденды по обыкновенным акциям в размере руб.

Определить размер налога с дивидендов.

Решение:

0,09 = 9000.

Ответ:

руб.

3.

Акционерное общество зарегистрировало эмиссию тыс.

обыкновенных акций с номинальной стоимостью руб., из которых тыс.

было продано акционерам, а тыс.

остались непроданными.

После регистрации отчета об итогах выпуска акций были выкуплены обществом у акционеров.

По окончании отчетного года собранием акционеров принято решение о распределении прибыли на дивиденды в сумме млн руб.

Определить дивиденд на одну акцию.

Решение:

1) количество акций, по которым начисляется дивиденд:

– = 000;

2)

Дивиденд:

:

= 147,01.

Ответ:

147,01 руб.

4.

Уставный капитал общества

– млн руб.

Капитал разделен на обыкновенные и привилегированные акции в максимальном соотношении привилегированных к обычным.

Номинал обычных акций

– руб., привилегированных

– руб.

Дивиденд по привилегированным акциям

– 8% от номинала.

На выплату дивидендов выделено тыс.

руб.

Рассчитать размер дивидендов на одну обычную акцию.

Решение:

1) общий дивиденд по всем привилегированным акциям:

0,25 0,08 = 000;

2) количество обыкновенных акций:

0,75/ = 750;

3) дивиденд на одну акцию:

(300

– 000) :

= 373,3.

Ответ:

373, руб.

5.

Уставный капитал акционерного общества состоит из обыкновенных акций номиналом руб.

и максимально возможного количества кумулятивных привилегированных акций, имеющих номинал руб.

Общество, в связи с реализацией проекта по строительству новой технологической линии в течение двух лет не выплачивало дивиденды.

За отчетный год чистая прибыль составила млн руб., и вся была выплачена акционерам в виде дивидендов.

Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 8%.

Рассчитать размер дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию.

Решение:

1) стоимость привилегированных акций

– 25% стоимости

УК:

(100 100):0,75 0,25 = руб.;

2) поскольку привилегированные акции кумулятивные, то дивиденды по ним накапливались два года и выплатить необходимо дивиденды за три года:

0,08 = 000;

3) дивиденды по обыкновенным акциям:

– = руб.;

4) дивиденд на одну акцию:

/ = руб.

Ответ:

руб.

5.4. Стоимостная оценка акций Акция представляет собой актив, который характеризуется следующими параметрами:

• не является физическим активом;

• не имеет заранее установленного дохода;

• не имеет конечного срока погашения;

• способность актива, лежащего в основе акции приносить доход, не (является доказанной).

Все эти параметры указывают на то, что вложения в этот актив являются рискованными, и инвестор потребует высокого дохода. Однако как определить степень риска и величину возможного дохода?

По активам, где заранее известна будущая стоимость и доходность актива, например, по облигациям, гораздо легче понять, сколько этот актив будет стоить сегодня, проведя процесс дисконтирования. Применительно к обыкновенным акциям это сделать достаточно сложно, так как никто не может гарантировать ни будущей цены по ней, ни дивиденда. Кроме того, акции представляют собой некие физические активы – бизнес, который работает и может по-разному оцениваться в разное время различными специалистами. Поэтому определение стоимости акции является одним из самых сложных вопросов в оценке различных видов активов.

Поскольку все перечисленные выше характеристики являются вероятностными (например, дивиденд может быть выплачен, но может и не выплачиваться, при этом прибыль у компании может быть, но может быть получен и убыток), однозначного определения стоимости акции не существует, могут лишь существовать подходы к ее расчету. Но тем не менее эти подходы очень важны, поскольку позволяют с определенной степенью точности дать стоимостную характеристику акции как актива.

Виды стоимости акции

1. Номинальная.

Номинальная (N)

– нарицательная (лицевая) стоимость акций

– это стоимость доли в уставном капитале акционерного общества, стоимость титула капитала.

Она имеет значение:

1) при организации акционерного общества акции распределяются между учредителями только по номиналу;

2) при выплате дивидендов, так как дивиденды могут начисляться в процентах к номиналу.

2. Эмиссионная.

Эмиссионная (P)

– цена размещения (первой продажи) акции на фондовом рынке.

Если акционерное общество осуществляет дополнительный выпуск акций, и они продаются по цене, превышающей номинал, то в уставный капитал относится только номинальная стоимость. Разница между ценой продажи и номиналом называется эмиссионным доходом и относится на добавочный капитал.

Эмиссионный доход = эмиссионная цена – номинал.

3. Курсовая Курсовая (PV) (рыночная, текущая)

– цена акции на вторичном рынке.

Причем в данном случае существует несколько видов рыночной цены:

• цена спроса и предложения (нереализованные сделки);

• цена открытия (цена первой сделки);

• средневзвешенная цена;

• максимальная цена сделок;

• минимальная цена сделок;

• цена закрытия (цена, которая определяется на основе специальной формулы, устанавливаемой биржей, на основе сделок в течение последнего часа торгов на бирже).

В устоявшейся практике за рыночную цену принимается только цена сделок, то есть реализованного спроса и предложения. Кроме этого, чаще всего эталонным показателем рыночной цены является цена закрытия.

4. Балансовая.

Балансовая (B, книжная)

– стоимость чистых активов акционерного общества в расчете на акцию.

–  –  –

Ликвидационная цена показывает инвестору, что он может получить, если компания прекратит свою деятельность, и ее активы будут проданы.

Для владельцев привилегированных акций она фиксируется в уставе компании, для владельцев обыкновенных – определяется исходя из остатков после расчетов со всеми кредиторами и владельцами привилегированных акций. Однако в случае, если общество является банкротом, ликвидационная цена в обоих случаях может быть нулевой.

6. Истинная.

Истинная (PV, внутренняя, расчетная, теоретическая)

– экспертная оценка стоимости акции на основе проведенного анализа.

–  –  –

Бухгалтерская



Pages:   || 2 |

Похожие работы:

«Федеральный закон от 21.11.2011 N 323-ФЗ (ред. от 27.09.2013) Об основах охраны здоровья граждан в Российской Федерации Документ предоставлен КонсультантПлюс www.consultant.ru Федеральный закон от 21.11.2011 N 323-ФЗ Документ предоставлен КонсультантПлюс (ред. от 27.09.2013) Дата сохранения: 22.11.2013 Об основах охраны здоровья граждан в Российской Федерации 21 ноября 2011 года N 323-ФЗ РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОБ ОСНОВАХ ОХРАНЫ ЗДОРОВЬЯ ГРАЖДАН В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Принят...»

«Радиорелейные линии передачи прямой видимости (взамен ВНТП-213-86) ВНТП 213-93. Радиорелейные линии передачи прямой видимости (взамен ВНТП-213-86) Министерствосвязи Российской Федерации Государственныйспециализированный проектный институт радиои телевидения ВЕДОМСТВЕННЫЕНОРМЫ технологическогопроектирования Предприятиярадиосвязи, радиовещания и телевидения Радиорелейные линии передачи прямой видимости ВНТП-213-93 МинсвязиРоссии Срок введенияв действие с 01.01.94 ВНЕСЕНЫ...»

«Челябинская городская Дума ОТЧЁТ о деятельности Челябинской городской Думы четвёртого созыва за 2012 год Челябинск, 2013 Уважаемые читатели! Перед вами Отчёт о работе Челябинской городской Думы четвёртого созыва за 2012 год. Подведение ежегодных итогов деятельности представительного органа власти это не просто процедура, предусмотренная требованиями законодательства. Это форма повышения результативности работы для городских депутатов, возможность оценить эффективность своей деятельности и...»

«I. Введение Метод моделирования является неотъемлемым и важнейшим элементом не только научного познания, но и всей человеческой деятельности. Исследовательская, инженерная и учебная работа есть непрерывный и всесторонний процесс абстрагирования и конкретизации, создания описательных, объяснительных, предсказующих, преобразовательных моделей – что и составляет основу процесса моделирования. Для настоящего периода характерен процесс создания моделей (преимущественно математических) процессов...»

«Цитаты, положенные в основу заданий части С (по сборнику типовых экзаменационных вариантов под редакцией И.П.Цыбулько/ 2013) № те Высказывание Автор высказывания мы «В языке есть. слова. В языке есть. грамматика. Это – те способы, которыми Лев Васильевич Успенский язык пользуется, чтобы строить предложения». «Один словарный состав без грамматики ещё не составляет языка. Лишь Лев Васильевич Успенский 2 поступив в распоряжение грамматики, он получает величайшее значение». «Точность слова является...»

«КОНТРОЛЬНО-СЧЕТНАЯ ПАЛАТА РЕСПУБЛИКИ КАРЕЛИЯ ИНФОРМАЦИОННЫЙ БЮЛЛЕТЕНЬ № 1 (1) ПЕТРОЗАВОДСК СОДЕРЖАНИЕ ОТЧЕТ о деятельности Контрольно-счетной палаты Республики Карелия в 2013 году ОТЧЕТ о результатах контрольного мероприятия «Проверка эффективности использования средств бюджета Республики Карелия, направленных в 2012 году и первом полугодии 2013 года на финансовое обеспечение расходов, предусмотренных Законом Республики Карелия от 30 ноября 2011года № 1558-ЗРК «Об обеспечении лекарственными...»

«ПУБЛИЧНЫЙ ГОДОВОЙ ОТЧЕТ ОАО «СПбАЭП» 201 ВВЭР — основа для мировой экспансии российских ядерных технологий Открытое акционерное общество «Санкт-Петербургский научно-исследовательский и проектно-конструкторский институт «АТОМЭНЕРГОПРОЕКТ» (ОАО «СПбАЭП») С.В.Онуфриенко Директор ОАО «СПбАЭП» Н.М.Швалева И.о. главного бухгалтера Санкт-Петербург, 201 ул. 2-я Советская, д. 9/2а, Россия, Санкт-Петербург, 19103 Телефон: (812) 643-31-68. Факс (812) 643-31-6 E-mail: info@spbaep.ru 2 Оглавление Информация...»

«УДК 002.2(061.4) А. И. Земсков Лондонская книжная выставка LBF–2011. Обзор материалов Ключевые слова: Лондонская книжная выставка 2011 г., электронные книги, самиздат, печать по заказу, Гугл, Мировое соглашение, проект «Книжный поиск». В этом году ключевым гостем лондонской книжной выставки LBF–2011 была Россия. Федеральное агентство  по печати и массовым коммуникациям направило большую делегацию – 120 представителей....»

«UNW/2014/7 Организация Объединенных Наций Исполнительный совет Distr.: General 17 October 2014 Структуры Организации Russian Объединенных Наций по Original: English вопросам гендерного равенства и расширения прав и возможностей женщин [Start1] Первая очередная сессия 2015 года 9 февраля 2015 года Пункт 1 предварительной повестки дня Организационные вопросы Доклад о работе второй очередной сессии, 15 и 16 сентября 2014 года I. Организационные вопросы Вторая очередная сессия 2014 года...»

«АНТИТЕРРОРИСТИЧЕСКАЯ КОМИССИЯ МУНИЦИПАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ НЕФТЕЮГАНСКИЙ РАЙОН 628309, 3 мкр., д. 21, г.Нефтеюганск, Факс: 8(3463)256-813 Ханты-Мансийский автономный округ Телефон: 256-813 Югра, Тюменская область Е-шаИ: ОоСИ5@ас!тпоП.ги ПРОТОКОЛ совместного внеочередного заседания Антитеррористической комиссии и Оперативной группы в муниципальном образовании Нефтеюганский район № 32/2 г.Нефтеюганск « 28 » мая 2015 года П редседательство вал и: Лапковская Глава администрации Нефтеюганского района...»

««ДОМ АНТИКВАРНОЙ КНИГИ В НИКИТСКОМ» АУКЦИОН № 55 РЕДКИЕ КНИГИ, РУКОПИСИ, АВТОГРАФЫ; АНТИКВАРНЫЕ ИЗДАНИЯ О ПУТЕШЕСТВИЯХ 18 июня 2015 года, 19:00 Москва, Никитский пер., д. 4а, стр. 1 Основан в 2012 году · 1 МОСКВА, 18 ИЮНЯ 2015 Предаукционный показ с 3 по 17 июня 2015 года (с 10:00 до 20:00, кроме понедельника) по адресу: Москва, Никитский пер., д. 4а, стр. 1 (м. «Охотный ряд») Справки, заказ печатных каталогов, телефонные и заочные ставки по тел. (495) 926 4114 по электронной почте:...»

«Шапиро Е. А.ОРГАНИЗАЦИЯ И ТЕХНОЛОГИЯ ИСПЫТАНИЙ Курс лекций Краснодар, 2015 г. ВВЕДЕНИЕ Испытания являются одним из важнейших этапов жизненного цикла продукта. Проведение испытаний позволяет определить пригодность применения материалов и сырья для изготовления продукции, проконтролировать качество получаемого материала, а также определить возможность использования технологических приемов и методов при изготовлении изделий. Испытания проводятся на всех этапах жизненного цикла продукта. Правильная...»

«Л.Б. Окунь Масса. Энергия. Относительность ПОНЯТИЕ МАССЫ (МАССА, ЭНЕРГИЯ, ОТНОСИТЕЛЬНОСТЬ) (цитируется по статье Л.Б.Окуня в журнале Успехи физических наук т. 158, вып. 3, 1989, стр. 511–530) 1. НЕБОЛЬШОЙ ТЕСТ ВМЕСТО ВВЕДЕНИЯ Соотношение Эйнштейна, устанавливающее связь между массой тела и содержащейся в нем энергией, несомненно, является самой знаменитой формулой теории относительности. Оно позволило по-новому, более глубоко понять окружающий нас мир. Его практические следствия огромны и в...»

«  Издание подготовлено Российской Академией Рекламы и Аналитическим центром Видео Интернешнл при содействии Ассоциации коммуникационных агентств России, Российского отделения IAA и консалтингового агентства ФЕНЕК1. © Российская Академия Рекламы, © Аналитический центр Видео Интернешнл, РОССИЙСКИЙ РЕКЛАМНЫЙ ЕЖЕГОДНИК СОДЕРЖАНИЕ Артемьев И.Ю. Вступительное слово РАЗДЕЛ 1. ИНДУСТРИЯ МАРКЕТИНГОВЫХ КОММУНИКАЦИЙ Коптев С. И. Отечественная рекламная индустрия и деятельность АКАР. Писарский И.В....»

«ИОРДАНИЯ. НАСЛЕДСТВО ОРДЕРНОЙ КЛАССИКИ В НАСКАЛЬНЫХ ФАСАДАХ ПЕТРЫ А.К. Кудряшева Немецко-Иорданский Университет, Амман, Иордания Аннотация Предлагаемый читателю материал посвящен Петре – древнему пещерному городу в Эдомских горах Иордании. Автором исследована наскальная архитектура фасадов Петры как единая система фактурной ордерной пластики в объемно-пространственном ландшафтном комплексе. Впервые осуществлена архитектурно-графическая реконструкция двенадцати наиболее значимых классических...»

«Процедуры определения поставщика (подрядчика, исполнителя) ШАВЫЛИНА ЮЛИЯ АЛЕКСАНДРОВНА Заместитель руководителя экспертноконсультационного центра Института госзакупок www.roszakupki.ru Понятие конкурса Конкурс способ определения поставщика (подрядчика, исполнителя), при котором победителем признается участник закупки, предложивший лучшие условия исполнения контракта (ч.3 ст.24).Виды конкурсов: 1) Открытые – может участвовать любое лицо: открытый конкурс; конкурс с ограниченным участием;...»

«DIR-25680-930095 Приложение к Приказу от 01.10.2015 №15.10/01.1-ОД Вступает в силу с 05 октября 2015 года. Старая редакция Новая редакция ДОГОВОР НА ВЕДЕНИЕ ИНДИВИДУАЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО СЧЕТА РАЗДЕЛ 3. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ СТОРОН 3.1.4. Брокер вправе безвозмездно использовать в своих интересах 3.1.4. Брокер вправе безвозмездно использовать в своих интересах денежные средства Клиента, при этом Брокер гарантирует Клиенту денежные средства Клиента, при этом проценты за пользование исполнение...»

«Обзор состояния загрязнения окружающей среды за 2011 г. Министерство природных ресурсов и экологии Российской Федерации Федеральная служба по гидрометеорологии и мониторингу окружающей среды Приволжское межрегиональное территориальное управление федеральной службы по гидрометеорологии и мониторингу окружающей среды ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ «ПЕНЗЕНСКИЙ ЦЕНТРПО ИДРОМЕТЕОРОЛОГИИ И МОНИТОРИНГУ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ» ФГБУ «ПЕНЗЕНСКИЙ ЦГМС» ОБЗОР состояния загрязнения атмосферного...»

«ФЕДЕРАЛЬНАЯ МИГРАЦИОННАЯ СЛУЖБА ИТОГИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФМС РОССИИ В 2014 ГОДУ СБОРНИК МАТЕРИАЛОВ РАСШИРЕННОГО ЗАСЕДАНИЯ КОЛЛЕГИИ ФЕДЕРАЛЬНОЙ МИГРАЦИОННОЙ СЛУЖБЫ МОСКВА ~1~   Итоги деятельности ФМС России в 2014 году: сборник материалов расширенного заседания коллегии Федеральной миграционной службы / Под общ. ред. руководителя ФМС России К.О. Ромодановского. – М.: ФМС России, 2015. – 185 с. Издание посвящено состоявшемуся 25 февраля 2015 года расширенному заседанию коллегии Федеральной миграционной...»

«АВТОМАТИЗАЦИЯ ДИСПЕТЧЕРИЗАЦИИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРОЦЕССОВ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ А. А. Мусаев, Ю. М. Шерстюк Рассмотрены перспективы автоматизации управления производственными процессами. В качестве центрального вопроса изучена проблема создания автоматизированной системы диспетчеризации производственных процессов. Указывается, что решение данной проблемы связано с необходимостью реализации комплексного подхода, основанного на интеграции автоматизированных систем управления и создания единого...»









 
2016 www.nauka.x-pdf.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Книги, издания, публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.